Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 11.65
Hedef Fiyat (TL) : 14.42
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 23.78
TURSG’nın, 2025 yılı 12 aylık(2025/12) finansalları içerisinde yer alan gelir/gider tablosunu incelediğimizde;
Hayat Dışı Teknik Gelirler; geçen yılın aynı dönemine göre 21,65 Milyar TL(yüzde 36,42) artışla 81,12 Milyar TL olmuştur. Hayat Dışı Teknik Giderler ise; yılık bazda 16,22 Milyar TL’lik(yüzde 38,44) artış göstermiş ve finansallarda 58,42 Milyar TL civarında yer almıştır. Böylece, şirketin Hayat Dışı Teknik Bölüm Dengesi; senelik bazda yüzde 31,50 oranında(5,43 Milyar TL) artış kaydetmiş ve 22,69 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin, halihazırda Emeklilik ve Hayat segmentleri olmadığından; Genel Teknik Bölüm Dengesi de 22,69 Milyar TL olmuştur.
Şirket, 22,54 Milyar TL’lik büyük kısmı ‘Finansal Yatırımlardan Elde Edilen Gelirler’ alt kalemi(Vadeli Mevduat ve Borçlanma Araçları) kaynaklı olmak üzere; cari dönemde 34,07 Milyar TL tutarında Yatırım Gelirleri elde etmiştir. Buna karşın, 19,22 Milyar TL’lik kısmı ‘Hayat Dışı Teknik Bölümüne Aktarılan Yatırım Gelirleri(-)’ kaleminden olmak üzere 26,62 Milyar TL civarında Yatırım Giderleri ortaya çıkmış ve böylece, şirketin Net Yatırım Gelirleri 7,45 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Diğer yandan, büyük oranda ‘Karşılıklar’dan kaynaklı olarak 3,19 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyetlerden ve Olağandışı Faaliyetlerden Zarar(-) yazan şirketin, bu rakamlar sonrasında Dönem Net Kârı; 19,42 Milyar TL olmuş ve geçen yılın aynı dönemine göre kâr rakamında 6,70 Milyar TL tutarında(yüzde 52,71) artış ortaya çıkmıştır.
Şirketin, 2025/12 Bilanço kalemlerini incelediğimizde ise;
Nakit ve Nakit Benzeri Varlıklar; geçen yılın aynı dönemine göre ‘Banka Mevduatları’nda ortaya çıkan 15,18 Milyar TL’lik azalışın etkisiyle, 14,06 Milyar TL (yüzde 55,75) düzeyinde gerileme göstermiş ve cari dönemde 11,16 Milyar TL olmuştur. Şirket ayrıca, ‘Satılmaya Hazır Finansal Varlıklar’ kalemindeki 29,83 Milyar TL’lik ve ’Alım Satım Amaçlı Finansal Varlıklar’ kaleminde bulunan 32,07 Milyar TL’lik tutarların büyük orandaki etkisiyle; Finansal Varlıklar ile Riski Sigortalılara Ait Finansal Yatırımlar ana kalemine 86,51 Milyar TL(2024/12’da 34,33 Milyar TL) kaydetmiştir. Şirketin Esas Faaliyetlerinden Alacakları ise; ’Sigortacılık Faaliyetinden’ kaynaklanan 30,36 Milyar TL’lik alacağın büyük etkisiyle 31,48 Milyar TL olmuştur. Cari dönemde Gelecek Aylara Ait Giderler ve Gelir Tahakkukları ana kalemine de 10,31 Milyar TL yazan şirketin Toplam Cari Varlıkları; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 62,44 oranındaki(54,51 Milyar TL) güçlü artışla 141,82 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. 12,37 Milyar TL tutarında oluşan Finansal Varlıkları öncülüğünde 15,16 Milyar TL tutarında da Cari Olmayan Varlıklara sahip olan şirketin, böylece Toplam Varlıkları 156,97 Milyar TL olmuş ve yıllık bazda 60,44 Milyar TL düzeyinde(yüzde 71,57) güçlü artış ortaya çıkmıştır.
Diğer yandan, 66,61 Milyar TL tutarındaki Sigortacılık Teknik Karşılıkları’nın büyük orandaki etkisiyle 103,61 Milyar TL(2024/12’de 66,69 Milyar TL) düzeyinde Kısa Vadeli Yükümlülüğe sahip olan şirketin, 1,76 Milyar TL düzeyindeki Uzun Vadeli Yükümlülükleri sonrasında oluşan 2025 yılı için Toplam Yükümlülükleri; 105,37 Milyar TL civarındadır.
Değerleme:
Şirketi Fiyat/Kazanç Oranı ve Piyasa Değeri/Defter Değeri çarpanları ile değerlediğimizde;
F/K değerlememizde hisse başına 13,53 TL hedef fiyata ulaşırken, PD/DD değerlememizde ise hisse başında 15,31 TL hedef fiyata ulaşmış bulunuyoruz. Her iki modele de yüzde 50 ağırlık verdik.
Değerleme modellerimiz kapsamında, şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 14,58 TL düzeyinden 14,42 TL seviyesine revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de gerileyen getiri potansiyelinden ötürü ‘’TUT’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım