Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 8.89
Hedef Fiyat (TL) : 13.51
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 51.97
TURSG’nın, 2025 yılı 6 aylık(2025/06) finansalları içerisinde gelir/gider tablosunu incelediğimizde;
Hayat Dışı Teknik Gelirler, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 45,91 oranında(12,42 Milyar TL) artışla 39,47 Milyar TL olmuştur. Hayat Dışı Teknik Giderler ise, önceki yıla göre yüzde 42,10 oranında(8,03 Milyar TL) artış göstermiş ve finansallarda 27,09 Milyar TL civarında yer almıştır. Böylece, şirketin Hayat Dışı Teknik Bölüm Dengesi; senelik bazda yüzde 55,01 oranında(4,39 Milyar TL) artış kaydetmiş ve 12,38 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin halihazırda Emeklilik ve Hayat segmentleri olmadığından; Genel Teknik Bölüm Dengesi de 5,32 Milyar TL olmuştur.
Şirket 9,88 Milyar TL’lik kısmı ‘Finansal Yatırımlardan Elde Edilen Gelirler’, 3,84 Milyar TL’lik kısmı ‘Finansal Yatırımların Değerlemesi’ ve 2,12 Milyar TL’lik kısmı da ‘Kambiyo Kârları’ndan olmak üzere cari dönemde 16,03 Milyar TL tutarında Yatırım Gelirleri elde etmiştir. Buna karşın, ortaya çıkan 13,98 Milyar TL civarındaki Yatırım Giderleri’nde ise; 10,81 Milyar TL’lik Hayat Dışı Teknik Bölümüne Aktarılan Yatırım Gelirleri(-) kalemi başı çekmiştir. Böylece, şirketin Net Yatırım Gelirleri 2,05 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Diğer yandan, büyük oranda ‘Karşılıklar’dan kaynaklı olarak 2,32 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyetlerden ve Olağandışı Faaliyetlerden Zarar(-) yazan şirketin, buna rağmen Dönem Net Kârı; 9,33 Milyar TL olmuş ve geçen yılın aynı dönemine göre kâr rakamında yüzde 42,09 oranında(2,77 Milyar TL) artış ortaya çıkmıştır.
Şirketin, 2025/06 Bilanço kalemlerini incelediğimizde ise;
şirketin Nakit ve Nakit Benzeri Varlıkları, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 20,47 oranında(4,42 Milyar TL) azalışla 17,16 Milyar TL olmuştur. Şirket, Alım Satım Amaçlı Finansal Varlıklar kaleminde bulunan 24,65 Milyar TL’lik ve Satılmaya Hazır Finansal Varlıklar kalemindeki 20,64 Milyar TL’lik tutarların büyük orandaki etkisiyle; Finansal Varlıklar ile Riski Sigortalılara Ait Finansal Yatırımlar kalemine 67,64 Milyar TL(2024/06’da 32,56 Milyar TL) kaydetmiştir. Şirketin Esas Faaliyetlerinden Alacakları ise; Sigortacılık Faaliyetinden kaynaklanan 30,17 Milyar TL’lik alacağın büyük etkisiyle 32,43 Milyar TL(2024/06’da 20,19 Milyar TL) olmuştur. Gelecek Aylara Ait Giderler ve Gelir Tahakkukları ana kalemine de 9,78 Milyar TL(2024/06’da 6,48 Milyar TL) yazan şirketin Toplam Cari Varlıkları; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 59,67 oranında(48,51 Milyar TL) artışla 129,80 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. 7,54 Milyar TL(2024/06’da 533 Milyar TL) tutarındaki Finansal Varlıkları öncülüğünde 9,55 Milyar TL tutarında da Cari Olmayan Varlıklara sahip olan şirketin, böylece Toplam Varlıkları 139,36 Milyar TL olmuş ve yıllık bazda 51,14 Milyar TL düzeyinde(yüzde 57,98) güçlü artış ortaya çıkmıştır. Diğer yandan, 59,38 Milyar TL tutarındaki Sigortacılık Teknik Karşılıkları’nın büyük orandaki etkisiyle 101,01 Milyar TL(2024/06’da 66,61 Milyar TL) düzeyinde Kısa Vadeli Yükümlülüğe sahip olan şirketin, Uzun Vadeli Yükümlülükleri ise sadece 1,80 Milyar TL olmuştur. Böylece, cari dönemde Toplam Yükümlülük Tutarı 102,81 Milyar TL civarında yer almış geçen yıla göre 35,62 Milyar TL’lik artış ortaya çıkmıştır.
Şirkete Dair Operasyonel Gelişmeler;
Mayıs sonu itibarıyla yüzde 14,4’lük Pazar payı ile sektördeki liderliğini koruyan şirketin, ilk 6 ayda elde ettiği 12,38 Milyar TL tarındaki ‘Net Teknik Kâr’ın dağılımını incelediğimizde;
4,71 Milyar TL’lik kısmı ‘Yangın ve Doğal Afetler’ segmentinden,
3,72 Milyar TL’lik kısmı ‘Kara Araçları(KASKO)’ segmentinden,
2,66 Milyar TL’lik kısmı ‘Kaza’ segmentinden ve
2,09 Milyar TL’lik kısmı ‘Hastalık/Sağlık’ segmentinden gelirken,
‘Kaza Araçları Sorumluluk(KAS)’ segmenti ise, teknik dengeye 1,61 Milyar TL civarında gider yazmıştır.
2025 yılının ilk yarı yılında(2025/06) senelik bazda yüzden 44,17 oranında artışla 72,68 Milyar TL tutarında Brüt Prim Üretimi elde eden şirketin, prim üretiminde ise;
‘Genel Zararlar’ 21,92 Milyar TL tutar ve yüzde 30,2’lik oran ile pastadan en büyük payı almakta. Ayrıca,
‘Yangın ve Doğal Afetler’ 18,28 Milyar TL ve yüzde 25,1’lik pay,
‘Hastalık/Sağlık’ 9,44 Milyar TL ve yüzde 13,0’lük pay,
‘Kara Araçları(KASKO)’ 7,57 Milyar TL ve yüzde 10,4’lük pay ve
‘Kara Araçları Sorumluluk(KAS)’ 6,81 Milyar TL ve yüzde 9,4’lük pay almakta.
Şirketin, önemli sektörel oranlarındaki değişimler şöyledir;
2024/06 döneminde Düzeltilmiş Aktif Kârlılığı yüzde 16 civarında bulunan şirket, 2025’in ilk 6 ayı sonunda da aynı değere sahip olmuştur. Düzeltilmiş Özkaynak Kârlılığı ise, geçen sene bulunduğu yüzde 72’lik seviyeden yüzde 58’e gerilemiştir.
Konservasyon Oranı(Şirketin toplam primin yüzde kaçını elinde tuttuğunu ve reasüre etmediğini gösteren oran), 1 yıl içerisinde yüzde 42’den yüzde 46’a yükselmiştir.
Şirketin hasar oranı yüzde 75’den yüzde 74’e gerileme gösterirken, komisyon oranı yüzde 12’de sabit kalmış ve masraf oranı ise yüzde 9’dan yüzde 12’ye yükselmiştir.
1.Çeyrekteki 5,93 Milyar TL’nin ardından, 2.Çeyrekte elde edilen 6,93 Milyar TL’lik gelir sonrasında 69,94 Milyar TL’lik büyüklüğe ulaşan şirketin yatırım portföyünün dağılımındaki değişiklikleri inceleyecek olursak;
2024 sonunda şirketin yatırım portföyünden yüzde 31 düzeyinde yer tutan Yatırım Fonu, 2025’in ilk çeyreğinde olduğu gibi yüzde 34 düzeyinde kalmıştır.
2024 sonunda yüzde 35 düzeyinde yer alıp, 2025’in 1.Çeyreğinde yüzde 26’ya gerileyen TL Mevdaut’ın yatırım portföyündeki payı; cari dönemde yüzde 13’e kadar gerilemiştir.
2024 sonunda yüzde 9 seviyesinde bulunan DİBS varlığı ise; 2025/1Ç sonundaki yüzde 18’lik düzeyi de hızla aşarak Haziran sonu itibarıyla yüzde 34 olmuştur.
2024 yılını yüzde 18 pay ile tamamlayan Eurobond portföyü ise 2025/1.Çeyrek sonunda yüzde 15’e geriledikten sonra, 2.Çeyrek sonunda ise yüzde 16 seviyesinde yer bulmuştur.
Kaynak: Alnus Yatırım