Yatırım geliri ve teknik taraftaki güçlü sonuçlar sayesinde çeyreklik bazda kuvvetli artış
Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 27.20
Güncel Fiyat, TL 19.08
Getiri Potansiyeli 43%
Türkiye Sigorta (TURSG; EÜG; 12A HF: 27,20 TL), 1Ç25’te önceki çeyreğe göre %47 artışla (+%28 y/y) 4,5 milyar TL net kar açıkladı. Net kar, 3,91 milyar TL seviyesindeki beklentimizin ve 3,95 milyar TL olan piyasa beklentisinin %15 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapma, beklentimizden daha iyi gelen yatırım geliri ve teknik sonuçlardan kaynaklandı. Şirketin çekirdek özkaynak karlılığı %76,3 seviyesinde gerçekleşti (4Ç24: 61,4%; 12A24: %80,5).
Muallak hasar karşılıklarına uygulanan iskonto oranındaki 250 baz puanlık düşüşün (%35,0’dan %32,5’e) yaklaşık 900 milyon TL’lik olumsuz etkisine rağmen, Şirket bu çeyrekte 578 milyon TL teknik kar (4Ç24: 110 milyon TL teknik zarar) elde etti. Bileşik oran, daha düşük hasar ödemeleri ve daha yüksek rücu ve sovtaj gelirleri sayesinde 4Ç24’teki %101 seviyesinden %96’ya iyileşti.
Brüt prim üretimi, çeyreklik bazda %44 artışla 41,4 milyar TL olarak gerçekleşirken, sağlık segmenti çeyreklik %96’lık büyüme ile ön plana çıktı. Bununla birlikte, ilk 3 aylık prim üretiminde sağlık segmentinin payı 12A24’teki %9 seviyesinden %16’ya çıktı.
Şirketin yatırım portföyü çeyreklik bazda %12 artış göstererek 60,4 milyar TL’ye ulaştı (3Ç24: 53,8 milyar TL). 3A25 itibarıyla, şirketin yatırım portföyünde TL mevduatın payı 9 puan düşüşle %26’ya gerilerken TL cinsi devlet tahvillerinin payı 9 puan artışla %18’e yükseldi. Net yatırım geliri geçen çeyreğe göre %14 artışla 5,9 milyar TL olurken, getiri oranı 4Ç24’teki %40 seviyesinden %42’ye yükseldi.
3M25 itibarıyla, Şirket’in sermaye yeterlilik oranı (SYO) %185 olup, bu oran temettü dağıtımı için gerekli olan %135’lik eşiğin oldukça üzerindedir.
Değerlendirme: 1Ç25 sonuçlarını “Olumlu” olarak değerlendiriyoruz. Modelimizi en son makro varsayımlarımızla güncelledik. Türkiye Sigorta için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi korurken 12 aylık hedef fiyatımızı 24,70 TL’den 27,20 TL’ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım