Turkcell İletişim Hizmetleri (TCELL), 2Ç25 döneminde 4.201 milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış (TL) 97,75
Hedef Fiyat (TL) 176,00
Piyasa beklentisi şirketin bu dönemde 3.566 milyon TL net kar açıklaması yönündeydi. Şirket beklentilerin üzerinde bir çeyreklik net kar elde etmiş oldu. Net kar yıllık bazda %7,1 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %28,6 artış gösterdi. Net kar marjı ise yıllık bazda 0,4 puan azalış göstererek %8,4 seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki reel büyümeye ek olarak, satışların maliyetinin ciroya oranının azalması ile iyileşen brüt karlılık, diğer faaliyet gelirlerindeki güçlü büyüme ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelirdeki güçlü büyüme, beklenti üzeri gelen çeyreklik net karı destekleyen unsurlar olarak göze çarptı. Geçen yılın aynı çeyreğine göre önemli ölçüde artan net finansman gideri ise net karı baskılayan unsur oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %11,7 reel büyüme gösterdi
2Ç25 döneminde şirketin satış gelirleri, yıllık %11,7 reel büyüme göstererek 50.295 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi şirketin bu dönemde 51.557 milyon TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Bu bakımdan şirketin çeyreklik satış gelirleri piyasa beklentisinin altında kaldı. Bir önceki çeyrekle kıyaslandığında ise satış gelirleri %4,5 artış gösterdi.
Brüt kar yıllık %27,5 artışla 14.443 milyon TL olurken, brüt kar marjı da yıllık 3,6 puan artışla %28,7 seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki büyümeye ek olarak satışların maliyetinin ciroya oranının azalış göstermesi brüt karlılığı destekledi.
FAVÖK 23.394 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %9,5 artış gösterirken, çeyreksel bazda %4,3 artış gösterdi ve 23.394 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi şirketin bu dönemde 21.815 milyon TL FAVÖK elde etmesi yönündeydi. Bu bakımdan şirket piyasa beklentisinin üzerinde bir çeyreklik FAVÖK elde etmiş oldu. FAVÖK marjı ise yıllık 0,9 puan azalışla %46,5 seviyesinde gerçekleşti. Şikret bir önceki çeyrekte %46,6 FAVÖK marjı elde etmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2025 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %11,6 artışla 98.432 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 5,5 puan artışla %29,3 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,4 puan azalışla %46,5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %10,7 artış gösterdi ve 45.817 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı %4,0 azalışla 7.468 milyon TL’ye geriledi.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %14,7 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %17,3 artarak bu dönemde 45.792 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,5 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibariyle şirketin 7.054 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır. Şirketin riskten korunma işlemleri sonrası net borç pozisyonunun para birimlerine göre kırılımı %57 USD, %26 EUR, %12 TRY ve %4 CNY şeklindedir.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 50.139 milyon TL artarak 116.534 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 42.843 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 28.857 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 34.807 milyon TL nakit girişi oldu. Şirketin swap işlemleri hariç nakit pozisyonunun para birimlerine göre kırılımı %65 USD, %22 EUR, %9 TRY ve %3 CNY şeklindedir.
Faturalı mobil abone sayısında güçlü artış
Şirket, 2Ç25 döneminde mobil segmentindeki faturalı abone sayısında çeyreklik 816 bin net artış elde etti. Bu sonuçla şirket mobil segmentinde son 5,5 yılın en yüksek çeyreklik net faturalı abone kazanımını elde etmiş oldu. Ön ödemeli abone sayısında ise çeyreklik 363 bin net azalış yaşandı. Şirketin mobil segmentinde bir önceki çeyrekte aylık ortalama %1,7 seviyesinde olan abone kayıp oranı ise %2,2 seviyesine yükseldi.
Şirketin sabit genişbant segmentindeki fiber abone sayısı ise çeyreklik 4 bin net artış gösterdi. Şirketin genişbant segmentinde bir önceki çeyrekte %1,4 seviyesinde olan abone kayıp oranı ise %1,7 seviyesine yükseldi.
Reel ARPU büyümesi devam ediyor
Şirketin reel ARPU (Kullanıcı Başına Ortalama Gelir) büyümesi bu çeyrekte de devam etti. 2Ç25 döneminde şirketin mobil ARPU büyümesi yıllık %49,3 olurken, UMS29 uygulanmış rakamlara bakıldığında ise reel mobil ARPU büyümesi yıllık %9,7 seviyesinde gerçekleşti.
Bireysel fiber ARPU büyümesi ise yıllık %59,9 olurken, UMS29 uygulanmış rakamlara bakıldığında reel bireysel fiber ARPU büyümesi yıllık %17,5 seviyesinde gerçekleşti.
Stratejik İş Alanlarının Katkısı
Veri Merkezi ve Bulut gelirleri yıllık %53 artış göstererek 2Ç25 döneminde 1.117 milyon TL seviyesine yükseldi. Sistem entegrasyon projelerinin backlogu 4,3 milyar TL oldu. Techfin segmentinden 0,5 milyar TL gelir katkısı elde edildi. Paycell tarafında çeyreklik gelir yıllık %35,8 artışla 1.474 milyon TL olurken, Paycell’in güçlü gelir büyümesinin katkısı ile Techfin segmentinde 2Ç25 döneminde yıllık %23,1 gelir büyümesi yaşandı.
Veri Merkezleri
Şirket veri merkezlerine 2Ç25 sonuna kadar toplam 531 milyon EUR tutarında yatırım gerçekleştirdi. Şirketin Tekirdağ/Çorlu ve Ankara/Temelli veri merkezlerinde modüllerin inşaatı devam etmektedir. Şirketin toplam IT kapasitesi 54 MW olup bu kapasitenin 41,4 MW’lık kısmı aktif durumdadır. 2025 yılında planlanan ek kapasite 8,4 MW seviyesindedir.
2025 Yılı Beklentileri (UMS29 uygulanmış)
2025 yılına yönelik beklentilerde değişikliğe gidilmedi. Şirket, 2025 yılında Turkcell Grup tarafında %7-%9 aralığında gelir büyümesi, %41-%42 aralığında FAVÖK marjı ve yaklaşık %24 seviyesinde operasyonel yatırımlar/gelir oranı (lisans bedelleri hariç) elde etmeyi beklemektedir. Veri Merkezi ve Bulut tarafında ise Şirketin 2025 yılı gelir büyümesi beklentisi %32- %34 aralığındadır.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Turkcell’in 2Ç25 döneminde açıklamış olduğu finansal sonuçları güçlü bulduk. Şirketin çeyreklik satış gelirleri piyasa beklentisinin biraz altında kalsa da, elde edilen çeyreklik net kar ve FAVÖK piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Finansal sonuçlara detaylı olarak baktığımızda satış gelirlerindeki reel büyümeye ek olarak, satışların maliyetinin ciroya oranının azalması ile iyileşen brüt karlılık, diğer faaliyet gelirlerindeki güçlü büyüme ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelirdeki güçlü büyüme, beklenti üzeri gelen çeyreklik net karı destekleyen unsurlar olarak göze çarptı. Geçen yılın aynı çeyreğine göre önemli ölçüde artan net finansman gideri ise net karı baskılayan ana unsur olarak öne çıktı. Şirketin operasyonel sonuçlarına bakıldığında faturalı mobil abone sayısındaki güçlü çeyreksel kazanımı ve reel ARPU büyümesinin istikrarlı bir şekilde devam ediyor olmasını olumlu buluyoruz. Ayrıca, Techfin segmentinden elde edilen gelir katkısını ve Paycell tarafında yaşanan güçlü gelir büyümesini de pozitif olarak yorumluyoruz. TCELL için 12 aylık İNA modelimize göre hesapladığımız hedef fiyatımızı 176 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım