2Ç25 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 97,75 TL
Hedef Fiyat: 159,66 TL
Getiri Potansiyeli: %63
✓ Kurum beklentimizi aşan net kar. 2Ç25 döneminde Turkcell’in net karı geçen yılın aynı dönemine göre %7,1 artışla 4,2 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %35,5, ortalama piyasa beklentisinin de %12,2 üzerinde gerçekleşti. Operasyonel karlılıktaki artış ve net finansal giderlerdeki gerileme net karın beklentimizi aşmasında etkili olurken, vergi giderindeki belirgin artış karlılığı baskılayıcı yönde yer aldı. 2Ç25 döneminde net finansal giderlerdeki düşüşte, kur riskinden korunma araçları sonrası net kur farkı giderindeki %25,4 oranındaki gerileme belirleyici oldu. Bu çerçevede geçen yılın aynı döneminde 3,64 mlr TL seviyesinde gerçekleşen net finansal giderler, 2Ç25 döneminde 2,17 mlr TL’ye düşüş gösterdi. Vergi cephesinde de, 2Ç24’te 151 mn TL seviyesinde bulunan kurumlar vergisi tutarı, bu dönemde şirketin yasal finansallarında vergi öder konumda olması nedeniyle 3,67 mlr TL’ye yükseldi. Söz konusu tutarın net kar üzerindeki etkisi, kaydedilen 1,98 mlr TL tutarındaki ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde kısmen dengelendi ve efektif vergi oranı %27,8 seviyesinde oluştu (2Ç24 döneminde 360,64 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilirken, efektif vergi oranı %-7 seviyesindeydi). Turkcell’in piyasa beklentisinin üzerinde marj görünümüne işaret eden 2Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini “pozitif” olarak değerlendiriyoruz.
✓ Net borçta artış. 2024 yılsonunda 12,50 mlr TL seviyesinde bulunan net borç, 2Ç25’te 25,37 mlr TL seviyesine artış gösterdi. Bu doğrultuda net borç/FAVÖK rasyosu 2024 yılsonundaki 0,15x’tan 0,29x seviyesine hafif yükseldi.
✓ Operasyonel göstergeler. 2Ç25’te Turkcell Türkiye’nin toplam abone sayısı, geçen yılın aynı dönemindeki 43,2 mn’dan 43,5 mn’a yükseldi. Mobil segmentte bu dönemde 300k net abone kazanımı kaydedildi. Faturalı abone bazında bu dönemde 2 mn net artış elde edilirken, ön ödemeli abone bazı nette 1,7 mn düşüş kaydetti. Faturalı abonelerin payı bu dönemde yıllık bazda 5 puan artışla %78’e yükseldi. Ortalama çeyreksel enflasyonun yıllık bazda %36,11 yükseliş kaydettiği 2Ç25 döneminde, mobil karma ARPU yıllık bazda %8 oranında reel artış gösterdi. Faturalı abone bazındaki artış, fiyat düzenlemeleri ve müşterileri daha yüksek paketlere geçirme performansının desteğinde mobil karma ARPU’daki yıllık artış hızının yükseliş eğilimini sürdürdüğünü gözlemliyoruz.
✓ Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. Turkcell’in konsolide cirosu 2Ç25’te yıllık bazda %12,5 artış kaydederek 53,02 mlr TL ile kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Faturalı abone bazında devam eden yükseliş ve ARPU cephesinde devam eden artış eğilimi ciro görünümünde belirleyici oldu.
✓ Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK. 2Ç25’te şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki artışın, operasyonel gider kalemlerindeki yükselişi dengelemesi sonucunda yıllık bazda %14,8 artışla 23,09 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %7,2, ortalama piyasa beklentisinin de %4,8 üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı yıllık bazda 0,9 puan artış kaydederek %43,5 seviyesinde gerçekleşti.
✓ TCELL için 159,66 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell’in 2Ç25 finansallarının ardından yılsonu beklentilerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. TCELL için hedef fiyatımız 159,66 TL seviyesinde ve tavsiyemiz “AL” yönünde bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım