1Ç25 Bilanço Değerlendirmesi
Öneri: AL
Kapanış (TL) 92,30
Hedef fiyat (TL) 150,00
Ciro büyümesi ve FAVÖK şirketin 2025 öngörüsünün üzerinde – Turkcell, 1Ç25’te piyasa beklentilerine paralel olarak 3,1 milyar TL net kar açıkladı. Gelirler ve FAVÖK yıllık %12 arttı. FAVÖK marjı yıllık hafif düşmesine rağmen, şirket beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Net borç, FAVÖK’ün 0,21 katına hafif yükseldi.
Gelirler – Grup satışları 1Ç25’te yıllık %12,7 arttı. Bu artışta techfin segmentindeki güçlü gelir büyümesi ve mobil ile fiber müşteri başına gelir rakamında güçlü seyir etkili oldu. Mobil müşteri başına düşen gelir %15,9, fiber müşteri başına gelir ise reel olarak %17,6 arttı. Mobil faturalı abone sayısı çeyreklik 153 bin kişi arttı (4Ç24’te 479 bin artmıştı). Bu rakam 2024 yılı boyunca toplamda 1,9 milyon kişi artmıştı. Faturalının toplam abone içindeki payı çeyreklik bazda %76’da sabit kaldı. Diğer yandan, e-SIM kullanımının artmasıyla ön ödemeli abone sayısı çeyreklik bazda 177 bin azaldı. Turkcell Türkiye’nin mobil abone sayısı 38,2 milyon kişide yatay seyretti. Toplamın %91’ini oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri, yıllık %11,6 artarken, tüketici segmenti gelirleri %13,9, kurumsal segment gelirleri %10,6 artış gösterdi. Toptan satış gelirleri ise yıllık %8,7 azaldı. Toplamın %4’ünü oluşturam ve büyük kısmı Turkcell International’dan oluşan diğer gelirler yıllık %13,4 artarken, Techfin segmentinin gelirleri (toplamın %6’sı) yıllık %31,5 arttı.
FAVÖK yıllık %12 arttı – FAVÖK 1Ç25’te yıllık %12 artarak 20,9 milyar TL oldu. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,3 puan düşerek %44,1’e geriledi, ancak yine de %41-42’lik öngörünün üzerinde gerçekleşti. Turkcell Türkiye’nin FAVÖK büyümesi yıllık %18 olurken, FAVÖK marjı %45,6 seviyesindeydi. Techfin segmentinin FAVÖK’ü yıllık %50 arttı ve marjı 3,3 puan artarak %26,1’e yükseldi; bunda fonlama maliyetlerindeki düşüş etkili oldu.
Net borç – Turkcell’in net borcu çeyreklik 6,6 milyar TL artarak 16,6 milyar TL’ye çıktı. Bu da net borç/FAVÖK oranının çeyreklik bazda 0,14x’ten 0,21x’e yükselmesine sebep oldu. Döviz pozisyonu, 4Ç24’teki 124 milyon USD açık seviyesinden 76 milyon USD açığa gerileyerek, Turkcell’in -/+ 200 milyon dolar nötr döviz pozisyonu tanımına uygun halde kaldı.
Değerleme – Turkcell 14,6x F/K ve 3,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Hisse için AL tavsiyemizi ve 150 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
Kaynak: ICBC Yatırım