Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 107.70
Hedef Fiyat (TL) 204.40
Getiri Potansiyeli (%) 90%
Turkcell, 4Ç24 döneminde 42.641 milyon TL satış geliri (Konsensus: 43.343 milyon TL / Deniz Yatırım: 43.950 milyon TL), 17.783 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 17.529 milyon TL / Deniz Yatırım: 17.465 milyon TL), 2.460* milyon TL net kar (Konsensus: 3.840 milyon TL / Deniz Yatırım: 3.773 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 487 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
(*Sürdürülen faaliyetlerden elde edilen kar, net kar rakamı Ukrayna operasyonları kaynaklı farklılık göstermektedir.)
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış geliri büyümesi, devam eden karlılık.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Artan net borç pozisyonu, beklentilerin altında açıklanan net kar.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 2024 yılında gerçekleşen reel büyüme ve FAVÖK marjındaki seyrin 2025 yılında da devam edecek şekilde öngörüler paylaşılmasını önemli görmekle beraber beklentilerin altında açıklanan net kar rakamının hisse performansı üzerinde baskı yaratabileceği düşüncesindeyiz. Nette bilançoyu nötr okumakla beraber TCELL hissesinin dün %2,3’lük, haftalık bazda %2,6’lık ve aylık bazda %9,4’lük yükseliş göstermiş olması kaynaklı, beklentilerin satın alınması senaryosuna paralel, olası kar realizasyonu ihtimalinin göz önünde bulundurulması gerektiğini düşünüyoruz.
■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak, Turkcell, 2024 yılında net 578 bin abone kazanımı gerçekleştirdi. 4Ç24 döneminde; i) net 479 bin mobil faturalı abone ii) net 32 bin fiber abone kazanımı gerçekleşti.
■ 2024 yılında, mobil ARPU büyümesi %10,4, bireysel fiber ARPU büyümesi %13,6 olarak gerçekleşti.
■ Turkcell’in 4Ç24 döneminde satış gelirleri %13 artarak 42.641 milyon TL olarak gerçekleşti. 2024 yılında satış geliri beklentiler paralelinde %7’lik artış göstererek 158.854 milyon TL’ye ulaştı.
■ FAVÖK, %3 artışla 17.783 milyon TL seviyesine, FAVÖK marjı ise bu dönemde 3,8 puanlık daralma ile %41,7 seviyesine geriledi. 2024 yılında, %4 artışla 70.648 milyon TL’ye ulaşan FAVÖK, %44,5 FAVÖK marjına işaret etmekte.
■ Şirket’in sürdürülen faaliyetlerden elde edilen karı bu dönemde 2.460 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılında net kar rakamı %30 artışla 23.523 milyon TL’ye ulaştı.
■ 4Ç24 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 28.525 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (3Ç24: 20.232 milyon TL net borç). Rasyonet verilerine göre net borç/FAVÖK oranı ise 4Ç24 dönemi itibariyle 0,4x seviyesindedir (3Ç24: 0,3x).
■ Şirket, 2024 yılını, beklentileri paralelinde tamamladı. Hatırlayacak olursak Şirket’in 2024 yılına yönelik beklentileri; i) %7 satış geliri büyümesi ii) yaklaşık %42 seviyesinde FAVÖK marjı iii) yaklaşık %23 seviyesinde operasyonel yatırım harcamaları/satışlar yönündeydi.
■ Şirket, 2025 yılına yönelik beklentileri ise; i) %7-9 aralığında satış geliri büyümesi ii) %32-34 aralığında veri merkezi ve bulut gelir büyümesi iii) yaklaşık %41-42 seviyesinde FAVÖK marjı iV) yaklaşık %24 seviyesinde operasyonel yatırım harcamaları/satışlar yönünd
■ Genel değerlendirme: Açıklanan 2025 yılı beklentilerini de değerlememize dahil ederek, Turkcell için 12-aylık hedef fiyatımızı 192,00 TL’den 204,40 TL’ye yükseltiyor, önerimizi ise AL yönünde devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %17 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,1x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. TCELL’i 10 Ekim 2022 tarihinden bu yana, 23,12 TL ortalama maliyet ile Döngüsel Portföyümüzde taşıdığımızı ve mevcut pozisyonu ile beğenmeye devam ettiğimizi önemle hatırlatmak isteriz.
Kaynak: Deniz Yatırım