Beklentilerin altında zayıf net kar
Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 930.00 (önceki 900.00)
Güncel Fiyat, TL 556.00
Getiri Potansiyeli: %67
Türk Traktör 3Ç25’te piyasa beklentisi olan 319 milyon TL’nin %11 ve bizim beklentimiz olan 321 milyon TL’nin %12 altında (y/y: -%77) 284 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 3Ç25’te piyasa beklentisinin (1,183 milyon TL) %34 ve bizim tahminimizin (1,162 milyon TL) %36 üzerinde 1,583 milyon TL (y/y: -%35) FAVÖK raporladı. FAVÖK’teki sapmamız ağırlıklı olarak amortisman giderlerindeki 405 milyon TL tutarındaki farktan kaynaklanmaktadır.
Yönetim 2025 iç piyasa beklentilerini düşürdü. Yönetim, 2025 yurt içi traktör pazarı beklentisini 40-46 bin adet seviyesinden 38-42 bin adede düşürdü (AK: 40 bin adet). Ayrıca yurt içinde satmayı hedeflediği traktör hacmini 18-22 bin adet seviyesinden 15,5-17 bin adede indirdi (AK: 16,5 bin adet). Dolayısıyla şirket, yurt içi pazar payı beklenti aralığını %39-55’ten %37-45’e düşürdü. Şirket ihracat hacmi beklentisini 10-12 bin adet olarak korudu. (AK: 11 bin adet). Yönetim 2025’te yatırım harcaması beklentisini 75-100 milyon ABD dolar seviyesinden 75-90 milyon ABD doları seviyesine düşürdü (AK: 85 milyon ABD doları).
3Ç25’te net satışlar %34 daraldı. 3Ç25’te yurt içi traktör satış hacmi yıllık %58 daralırken, ihracat satış hacmi yıllık %12 arttı. Toplam traktör satış hacmi yıllık %38 azaldı.
3Ç25’te FAVÖK %35 daraldı. 3Ç25’te FAVÖK marjı %14 seviyesinde yatay kaldı. 3Ç25’te brüt kar marjı yıllık 2,2 puan daraldı. 3Ç25’te şirketin faaliyet giderleri/net satışlar oranı yıllık 1,9 puan arttı. Amortisman/net satışlar oranı yıllık 4,1 puan arttı.
Yorum: Hedef fiyatımızı 900 TL’den 930 TL’ye yükseltiyoruz. Revizyonumuzun ana sebepleri makro tahminlerimizdeki güncellemeler ve hedef fiyatımızı bir çeyrek ileriye taşımamızdır. Tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” seviyesinde koruyoruz. Beklentilerin altında net kar, iç pazar beklentilerinin aşağı revize edilmesi ve faaliyetlerden nakit akışının zayıf olması sebepleriyle açılışta piyasa tepkisinin “Olumsuz” olacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım