1Ç25 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı (TL): 650,00
Hedef Fiyat (TL): 965,00
• Satış hacmi ve satış gelirlerinde gerileme- Türk Traktör yılın ilk çeyreğinde %39 azalışla 13.179 adet traktör üretimi gerçekleştirdi. Aynı dönemde yurt içi üretimde şirketin payı %64’e (1Ç24: %63) yükseldi. Şirket, ilk çeyrekte yıllık %43 azalışla 5.260 adet yurt içi ve %45 azalışla 2.446 yurt dışı araç satışı kaydederken, yıllık %44 azalışla 12,7 mlr TL satış geliri elde etti. İhracatının %80’ini Kuzey Amerika ve Avrupa pazarlarına yapan şirketin bu dönemde Türkiye traktör ihracatındaki payı %71 (1Ç24: %82) seviyesinde gerçekleşti. Şirketin ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki payı yıllık 2,2 puan azalışla %22,8’e (1Ç24: %25,0 4Ç24:13,0) geriledi.
• FAVÖK 1Ç25’te %73 azaldı- Şirket 1Ç25’te hem piyasa beklentisinin (856 mn TL) hem de beklentimizin (750 mn TL) üzerinde yıllık %73 azalışla 990 mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı ise bu dönemde yıllık 8,4 puan azalışla %7,8’e geriledi. Bu çeyrekte şirketin operasyonel karlılığındaki azalma ve yükselen net finansman giderleri net karı baskılarken, 473 mn TL tutarındaki parasal kazanç net karı destekledi. Böylece şirket, 1Ç25’te piyasa beklentisinin (283 mn TL) ve beklentimizin (242 mn TL) hafif altında yıllık %90 azalışla 236 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net borç pozisyonu yılın ilk çeyreğinde 2024 yıl sonuna göre %1,6 artarak 3,5 mlr TL olurken, Net Borç/FAVÖK rakamı aynı dönemde 0,50x (4Ç24:0,36x) olarak kaydedildi. Türk Traktör, yılın ilk çeyreğinde 1,1 mlr TL yatırım harcaması (1Ç24:761 mn TL) gerçekleştirdi.
• Şirket 2025 yılsonuna ilişkin beklentilerini revize etti- Şirket, yurt içi ve yurt dışı traktör pazarındaki daralma nedeniyle 2025 yılsonuna ilişkin beklentilerini güncelledi. Türkiye Traktör Pazar büyüklüğü beklentisi 42-48 bin adet (önceki: 48-56 bin adet) olarak değiştirildi. Şirket iç piyasa traktör satışlarının alt ve üst bandını 20-24 bin adet (önceki: 23-28 bin adet) olarak aşağı yönlü güncellerken, ihraç traktör satışları beklentisini ise 11-13 bin adet seviyesinde korudu. Yatırım harcamaları beklentisi de 140-160 mn $ seviyesinde sabit bırakıldı.
• Değerleme ve Öneri: 1Ç25’te Türk Traktör’ün operasyonel sonuçları ve net karı beklentilerle uyumlu geldi. Şirket hisseleri finansallar öncesindeki son bir ayda endeksten %16,1 negatif ayrışma göstermişti. Pazar beklentilerimizdeki aşağı yönlü revizyona bağlı olarak Türk Traktör için hedef fiyatımızı 1.045 TL seviyesinden 965 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım