1Ç25 Finansal Sonuçlar – Negatif
TUT
Hisse Fiyatı: 650 TL
Hedef Fiyat: 774,83 TL
Getiri Potansiyeli: %19
✓ Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. Türk Traktör’ün net karı 1Ç25’te yıllık bazda %90,2 düşüşle 236 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %11,6 ve %23,9 altında gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, beklentimizin altında gerçekleşen net parasal pozisyon zararından kaynaklandı. Geçen yılın aynı döneminde 5,62 mlr TL net nakite sahip olan şirket 1Ç25 döneminde 3,54 mlr TL net borç kaydetti (Çeyreksel bazda net borçta %2 artış). Bu nedenle şirket 1Ç25 döneminde 574,8 mn TL net finansal gider kaydetti. Geçen yılın aynı döneminde 602,1 mn TL net finansal gelir elde edilmişti. Türk Traktör’ün beklentinin altında gerçekleşen karlılığı ve pazarda daralmanın devam edeceğine işaret eden şirket öngörüleri nedeniyle 1Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Beklentiler ile uyumlu satış gelirleri. 1Ç25’te Türk Traktör’ün konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %44,5 düşüşle 12,72 mlr TL ile kurum beklentimiz ve piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşti. Bu dönemde ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 3,15 puan düşüşle %17,4 seviyesinde gerçekleşti.
✓ Satış hacimleri. Toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %43 düşüşle 7.635 adet seviyesinde gerçekleşti (çeyreksel bazda %18 daralma). Toplam traktör satış hacminin %68’ini oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda %43 düşüşle 5.189 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı: 1Ç24: %67, 4Ç24: %82). Çeyreksel bazda da %32 daralma görüldü. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %45 düşüşle 2.446 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda ise %49 artış kaydedildi. 1Ç25’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış hacminin %32’sini oluşturdu (1Ç24: %33, 4Ç24: %18).
✓ Amortisman tutarındaki artışın etkisiyle beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK. Bu dönemde brüt karlılıktaki %67’lik gerileme nedeniyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %73,2 düşüşle 990 mn TL’ye geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %42,7, ortalama piyasa beklentisinin %14,1 üzerinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK’te amortisman tutarındaki belirgin yükseliş etkili oldu. 1Ç25’te FAVÖK marjı yıllık bazda 8,4 puan düşüşle %7,8 seviyesine geriledi.
✓ Şirket 2025 yılı öngörülerini revize etti. Bu yıla ilişkin olarak, Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 48.000 – 56.000 adet bandından 42.000-48.000 adet bandına revize etti. İç piyasa traktör satışı beklentisini 23.000 – 28.000 adet bandından 20.000- 24.000 adet bandına çekti. İhraç traktör satışı beklentisi ise 11.000 – 13.000 adet bandında korunurken, 140-160 mn dolar bandında bulunan yatırım harcamaları öngörüsünde de değişikliğe gidilmedi.
✓ TTRAK için 774,83 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Traktör’ün yurt içi pazarda daralmaya işaret eden yılsonu öngörülerini beklentilerimize paralel olarak değerlendiriyoruz. Bu çerçevede TTRAK için yılsonu beklentilerimizi koruyarak, 774,83 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım