Türk Telekomünikasyon A.Ş. (TTKOM), 2Ç25 döneminde 4.873 milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış (TL) 57,90
Hedef Fiyat (TL) 98,00
Piyasa beklentisi şirketin bu dönemde 4.904 milyon TL net açıklaması yönündeydi. Bu bakımdan çeyreklik net kar piyasa beklentisine paralel bir seviyede gerçekleşti. Net kar yıllık bazda %14,2 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %10,5 azaldı. Net kar marjı yıllık da bazda 0,1 puan artış göstererek %9,7 seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki reel büyümeye ek olarak, satışların maliyetinin ciroya oranının iyileşmesi ile artan brüt karlılık ve net finansman giderindeki azalış net karı destekleyen unsurlar olarak öne çıktı. Diğer faaliyet giderlerindeki büyüme, yatırım faaliyetlerinden net gelirdeki daralma ve dönem vergi giderindeki artış ise net karı baskılayan unsurlar oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %13,2 reel büyüme gösterdi
2Ç25 döneminde şirketin satış gelirleri, yıllık %13,2 reel büyüme göstererek 50.426 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi şirketin bu dönemde 49.562 milyon TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Bu bakımdan şirket piyasa beklentisinin üzerinde bir çeyreklik satış geliri elde etmiş oldu. Bir önceki çeyreğe göre ise satış gelirleri %4,3 arttı. Brüt kar yıllık %31,4 artışla 21.102 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 5,8 puan artışla %42,1 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 21.102 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %22,6 artış gösterirken, çeyreksel bazda %12,0 artış gösterdi ve 21.102 milyon TL oldu. Piyasa beklenti şirketin bu dönemde 19.704 milyon TL FAVÖK elde etmesi yönündeydi. Bu bakımdan şirket bu çeyrekte piyasa beklentisinin üzerinde bir FAVÖK elde etmiş oldu. FAVÖK marjı ise yıllık 3,2 puan artışla %41,8 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %39,0 FAVÖK marjı elde edilmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2025 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %15,7 artışla 98.762 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 5,8 puan artışla %41,4 seviyesinde, FAVÖK marjı 3,8 puan artışla %40,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %27,7 artış gösterdi ve 39.936 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı %28,7 artışla 10.316 milyon TL’ye yükseldi.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %18,2 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %5,2 azalarak bu dönemde 56.348 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,7 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibariyle şirketin 7,5 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 1.553 milyon TL artarak 7.614 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 35.169 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 10.842 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 23.474 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Abone kazanımı devam ediyor
Şirketin toplam abone sayısı 2025 yılının ikinci çeyreğinde 573 bin net artışla 54,2 milyon seviyesine ulaştı.
2Ç25 döneminde Toplam Erişim Hattı Sayısı çeyreklik %0,1 azalışla 17.4 milyon, Toplam Genişbant Abone Sayısı çeyreklik %0,3 artışla 15,5 milyon, Toplam Fiber Abone Sayısı çeyreklik %1,4 artışla 14,1 milyon, Toplam TV Abone Sayısı çeyreklik %0,7 artışla 2,9 milyon, Toplam Mobil Sayısı ise çeyreklik %2,4 artışla 28,5 milyon oldu.
Sabit Ses segmentindeki 165 bin abone kaybı hariç tutulduğunda ise, yılın ilk çeyreğinde şirketin abone sayısındaki net artışla 738 bin olurken, çeyreksel ve yıllık bazda güçlü bir artış sergiledi. Buna paralel olarak yılın ilk altı aylık döneminde toplam net abone kazanımı 1 milyonu aşarken, sabit ses sistemi hariç tutulduğunda toplam net abone kazanımı 1,3 milyonun üzerine çıktı.
Abone sayısına en yüksek katkı ise ilk çeyrekte olduğu gibi yine Mobil segmentinden geldi. Şirket ayrıca ikinci çeyrekte tüm segmentlerin dönem boyunca beklentilerinin üzerinde bir performans gösterdiğiniz belirtti.
ARPU büyümesi devam ediyor
Şirket 2Ç25 döneminde, 2Ç24 dönemine kıyasla, Sabit Genişbant segmentinde yıllık %16,9 oranında, TV Ev segmentinde yıllık %12,8 oranında, Sabit Ses segmentinde yıllık %12,0 oranında, Mobil segmentinde ise yıllık %8,3 oranında ARPU (Kullanıcı Başına Ortalama Gelir) büyümesi elde etmiştir.
ARPU 2Ç25 döneminde, 2Ç24 dönemine kıyasla, Sabit Genişbant segmentinde 273,3 TL’den 319,6 TL’ye, TV Ev segmentinde 85,2 TL’den 96,1 TL’ye, Sabit Ses segmentinde 77,7 TL’den 87,0 TL’ye, Mobil segmentinde ise 235,6 TL’den 255,2 TL’ye yükselmiştir.
Fiber ağ uzunluğu genişlemeye devam ediyor
Şirketin fiber ağ uzunluğu 2Ç25 itibarıyla 496 bin km’ye yükseldi. Fiber ağ uzunluğu 1Ç25 dönemi sonunda 482 bin km, 2024 yılı sonunda 475 bin km, 2023 yılı sonunda ise 437 bin km seviyesindeydi.
4Ç24 itibarıyla 33,1 milyon haneyi kapsayan fiber ağ, 1Ç25 itibarıyla 33,2 milyon, 2Ç25 itibarıyla ise 33,5 milyon haneyi kapsar duruma geldi.
2Ç24 döneminde fiber ağ 32,3 milyon haneyi kapsar durumdaydı.
2025 yılı beklentileri revize edildi
Şirket, hem gelir büyümesinin hem de FAVÖK marjının 2025’in ilk yarısında beklentilerini aşmasının ardından 2025 yılına yönelik beklentilerinde revizyona gitme kararı aldı. Şirketin 2025 yılı için satış gelirleri büyümesi beklentisi (UFRYK 12 hariç) yıllık %8-9 seviyesinden %10 seviyesine revize edildi. Şirketin 2025 yılı için %38-40 seviyesinde olan FAVÖK marjı beklentisi %41 seviyesine revize edildi. Şirketin 2025 yılı için Yatırım harcamaları / Satış gelirleri beklentisi ise %28-29 seviyesinden yüzde %29 seviyesine revize edildi.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Türk Telekom’un 2Ç25 döneminde açıkladığı finansal sonuçları güçlü bulduk. Şirket bu dönemde piyasa beklentisine paralel seviyede çeyreklik net kar açıklarken, çeyreklik satış gelirleri ve FAVÖK piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Şirketin finansal sonuçlarına detaylı olarak bakıldığında bu dönemde satış gelirlerindeki reel büyümeye ek olarak, satışların maliyetinin ciroya oranının iyileşmesi ile artan brüt karlılık ve net finansman giderindeki azalış net karı destekleyen unsurlar olarak öne çıktı. Diğer faaliyet giderlerindeki büyüme, yatırım faaliyetlerinden net gelirdeki daralma ve dönem vergi giderindeki artış ise net karı baskılayan unsurlar oldu. Şirketin bu çeyrekte güçlü finansal sonuçlarına ek olarak operasyonel performansı da dikkat çekti. Şirketin 2Ç25 dönemindeki operasyonel performansına baktığımızda, yılın ikinci çeyreğinde de ilk çeyrekte olduğu gibi toplam abone sayısı, ARPU (Kullanıcı Başına Ortalama Gelir) ve fiber ağ uzunluğundaki büyümenin istikrarlı bir şekilde devam etmesini olumlu buluyoruz. Ayrıca, hem gelir büyümesinin hem de FAVÖK marjının 2025’in ilk yarısında şirket beklentilerini aşması sebebi ile şirket tarafından 2025 yılına yönelik satış gelirleri büyümesi, FAVÖK marjı ve Yatırım harcamaları / Satış gelirleri beklentilerinde yapılan yukarı yönlü revizyonları da şirket için pozitif olarak değerlendiriyoruz. TTKOM için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 98 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım