2Ç25 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 57,90 TL
Hedef Fiyat: 88,90 TL
Getiri Potansiyeli: %54
✓ Kurum beklentimizin altında gerçekleşen net kar. 2Ç25’te Türk Telekom’un net karı geçen yılın aynı dönemine göre %14,2 artış kaydederek 4,87 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin %12,8 altında, ortalama piyasa beklentisiyle ise uyumlu gerçekleşti. Operasyonel karlılıktaki artış ve net finansal giderlerdeki ılımlı gerileme karlılığı desteklerken, net vergi giderinde kaydedilen %97 oranındaki artış net karın beklentimizin altında gerçekleşmesinde etkili oldu. Vergi cephesinde, 2Ç24 ve 2Ç25 dönemlerinde Türk Telekom sırasıyla 1,04 mlr TL ve 504 mn TL tutarlarında ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Her iki dönemin net karını bu kalemden arındırdığımızda, 2Ç24 ve 2Ç25 dönemleri için sırasıyla 5,38 mlr TL ve 5,30 mlr TL tutarlarında düzeltilmiş net kar hesaplıyoruz. Bu çerçevede, Türk Telekom’un piyasa beklentisini aşan operasyonel karlılık ve borçlulukta iyileşmeye işaret eden 2Ç25 finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Net borçta gerileme. 2Ç25 döneminde şirketin net borcu geçen yılın aynı dönemindeki 68,9 mlr TL’den 56,1 mlr TL’ye geriledi. Bu çerçevede, operasyonel karlılıktaki artışın da desteğinde, net borç/FAVÖK rasyosu 2Ç24’teki 1,08x’dan 0,68x’a geriledi (1Ç25: 0,73x).
✓ Beklentilere paralel gerçekleşen satış gelirleri. 2Ç25’te Türk Telekom’un konsolide cirosu yıllık bazda %13,2 reel büyüme ile 50,43 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel bulunuyor. Ciro görünümünde, konsolide gelirlerin %78’ini oluşturan sabit genişbant segment ve mobil segment gelirleri belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 2Ç25’te yıllık bazda %19 artış kaydetti. Mobil segment tarafında da, olumlu ARPU gelişimi ve abone kazanımları gelirlerdeki yükselişte rol oynadı. Bu çerçevede, mobil segment gelirleri yıllık bazda %15 yükseldi. Kurumsal data kalemi geçen yılın aynı dönemine göre %24, TV segmenti gelirleri de %20 artış gösterdi. Diğer yandan, sabit ses gelirleri %1 artarken, uluslararası gelirler ve diğer gelirler sırasıyla %13 ve %17 düşüş kaydetti.
✓ Beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK. 2Ç25’te şirketin FAVÖK’ü, güçlü ciro performansına ek olarak, maliyet yönetiminin desteğinde yıllık bazda %23 artış kaydederek 21,26 mlr TL ile kurum beklentimizin %4,7, ortalama piyasa beklentisinin de %6,2 üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,4 puan artışla %42,2’ye yükseldi.
✓ Şirket yılsonu öngörülerini revize etti. Şirket yılsonu için ciro büyümesi beklentisini UFRYK hariç %8-9 bandından %10 seviyesine revize etti. FAVÖK marjı beklentisini %38-40 bandından %41 seviyesine yükseltirken, %28-29 bandında bulunan yatırım harcamaları/satış gelirleri beklentisini de %29 olarak güncelledi.
✓ TTKOM için 77,00 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 88,90 TL’ye yükseltiyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom’un 2Ç25 finansallarının ardından yılsonu tahminlerimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede 2025 yılsonu FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 84,67 mlr TL ve 23,38 mlr TL olarak şekillendiriyoruz. Beklentilerimizde yaptığımız güncellemelerin ardından TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımızı 77,00 TL’den 88,90 TL seviyesine yükseltiyor, “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım