2Ç25 Finansal Sonuçları | Türk Hava Yolları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat (TL) 470,00
Uzun Vadeli Öneri AL
Kapanış Fiyatı (TL) 295,50
• Net kar, piyasa beklentilerinin üstünde gerçekleşti- Türk Hava Yolları, yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin (652 mn $ net kar) üstünde, beklentilerimizin (747 mn $ net kar) altında, 691 mn $ (26,8 mlr TL) net kar açıkladı (2Ç24: 943 mn $ net kar). Bu dönemde zayıflayan ABD Doları’nın muhasebe etkisi ve vergi gideri artışı net karı olumsuz etkiledi.
• Gelir büyümesinde, güçlü sezonsallık etkisiyle artış gösteren yolcu gelirlerinin katkısı öne çıktı- 2Ç25 döneminde şirketin toplam yolcu sayısı yıllık %5,4 artışla 23,3 mn yolcu seviyesine yükseldi. 6A25’te ise şirketin toplam yolcu sayısı yıllık %3,9 artışla 42,2 mn (Dış Hat:+%6,2) olarak gerçekleşti. 6A25 yolcu kapasitesinde %5,6’lık artış gerçekleşirken bu dönemde yolcu doluluk oranı %81,4 ile pozitif bir seyir izledi (6A24: %80,8). Şirketin yılın ikinci çeyreğinde satış gelirleri yıllık %5,6 artışla 5,98 mlr $ (231,3 mlr TL) seviyesine ulaşırken, yolcu gelirleri güçlü sezonsallık etkisiyle birlikte yıllık %7,4 artışla 4,94 mlr $ seviyesine yükseldi. Kargo gelirleri ise bu çeyrekte yavaşlayan küresel taşıma talebi etkisiyle yıllık %9,4 azalışla 802 mn $ seviyesine geriledi. Yolcu RASK ise 2Ç25’te yıllık %0,7 artışla 7,27 USc (kur etkisi hariç: 7,28 USc) seviyesine yükseldi.
• Azalan maliyet baskısı etkisiyle FAVÖK ve FAVKÖK artışı- FAVÖK, 2Ç25’te piyasa beklentilerinin (1,25 mlr $) ve beklentilerimizin (1,33 mlr $) üstünde, yıllık %14,1 artışla 1,37 mlr $ olarak açıklandı. Bu dönemde şirketin FAVKÖK’ü yıllık %12 artışla 1,54 mlr $ seviyesine yükselirken, FAVKÖK marjı azalan maliyet baskısı etkisiyle 2Ç25 döneminde yıllık 1,5 puan artışla %25,7 seviyesine yükseldi. 2Ç25’te bir önceki yıla göre azalan jet yakıtı fiyatı ile %15,2 azalan akaryakıt CASK (2Ç25: 2,11 USc) maliyet baskısını azaltırken; şirketin akaryakıt hariç giderlerindeki artış ise enflasyon seviyesinin normalleşmesiyle yavaşladı. GTF motor sorunlarının da yaklaşık 1 yp’lik etkisi dahil olmak üzere akaryakıt hariç CASK %3,5 artış (2Ç25: 5,80 USc) gösterdi.
• Değerlendirme: Şirket hisselerinin performansı son bir ayda endeksten %4,4 negatif ayrışırken, yılbaşından bu yana endeksten %3,5 negatif ayrıştı. Yılın ikinci çeyreğinde genel anlamda şirketin operasyonel performansı piyasa beklentilerinin üstünde gerçekleşti. Finansallar sonrası THY için hisse başı hedef fiyatımızı 470,00 TL olarak korurken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizde de değişikliğe gitmiyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım