Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 267.50
Hedef Fiyat (TL) : 514.49
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 92.33
Maliyet ve Gider Artışları; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’teki Kâr Artışlarını Baskılamıştır!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 138,90 Milyar TL (yüzde 25,17) civarında artış göstererek, 690,82 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında ‘Personel’, ‘Akaryakıt’, ‘Amortisman’, ‘Yer Hizmetleri’ ve ‘Bakım’ gibi önemli maliyetler öncülüğünde 132,53 Milyar TL civarında (yüzde 30,15) artış göstermiş ve cari dönemde 572,14 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Hasılat tarafındaki artışın, tutar bazında Satışların Maliyeti’ndeki artıştan bir miktar daha yüksek (+) olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 6,36 Milyar TL(yüzde 5,66) tutarında yükselmiş ve cari dönemde 118,69 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 20,35 seviyesinden yüzde 17,18’e gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘Personel’, ’Komisyon ve Teşvik’ ve ‘Haberleşme ve Bilişim’ giderleri öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 20,48 oranında (11,51 Milyar TL) yükselmiş (-) ve cari dönemde 67,67 Milyar TL tutarında yer almıştır. ’Uçak, Motor ve Diğer Alımlara İlişkin Hibe Kredi Gelirleri’, ’Sigorta, Tazminat ve Ceza Gelirleri’ ve ’Bankalardan Elde Edilen Faiz Dışı Gelirler’ gibi alt kalemlerin etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise; 2024/09 dönemine göre 7,40 Milyar TL (yüzde 80,40) düzeyinde yükselmiş ve 16,59 Milyar TL olmuştur. Operasyonel Gider/Gelir kalemlerinde nette görülen 4,11 Milyar TL civarındaki kötüleşmenin, Brüt Kâr tarafından gelen 6,36 Milyar TL’lik pozitif etki ile mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 2,25 Milyar TL (yüzde 3,45) düzeyinde sınırlı artmış ve 67,61 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin hariç tutulduğu FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 10,12 Milyar TL (yüzde 9,31) civarında artışla 118,77 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 11,84’den yüzde 9,79’a ve yüzde 19,69’dan yüzde 17,19’a gerilemiştir.
Faaliyet Dışı Gelir/Gider Dengesi de; Şirketin Dönem Net Kârı Üzerinde Baskı Oluşturmuştur!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; ‘Finansal Yatırımlar Faiz Gelirleri’ alt kalemindeki azalışın öncülüğünde senelik olarak 6,03 Milyar TL civarında azalmış ve 34,60 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından (Sun Express, TEC, TGS, Turkish DO&CO, THY Opet, TFS Akaryakıt, Goodrich, We World Express) ise; cari dönem finansallarına 4,24 Milyar TL Kâr payı kaydetmiştir(2024/09’da 4,43 Milyar TL Kâr payı elde edilmişti). Ayrıca, Net Finansman Giderleri de; ‘Finansal Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Giderleri’ndeki azalış ve ‘Faiz Gelirleri’ndeki artışın büyük orandaki etkisiyle 8,35 Milyar TL iyileşme göstermiş ve finansallarda 12,60 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Buna karşın, geçtiğimiz yıl finansallara kaydedilen 634,0 Milyon TL’lik Vergi Gideri, cari dönemde 13,11 Milyar TL civarında oluşmuştur.
Faaliyet dışı kalemlerdeki değişimler sonrasında; senelik bazda 9,94 Milyar TL tutarında negatif bir etki ortaya çıkmıştır. Bu rakamı Esas Faaliyet Kârı’ndan gelen 2,25 Milyar TL düzeyindeki pozitifliği mahsup ettiğimizde; şirketin Dönem Net Kârı kalemi, geçen yılın aynı dönemine göre 7,80 Milyar TL azalışla 81,06 Milyar TL’lik seviyede gerçekleşmiştir. Böylece, Net Kâr Marjı da; yüzde 16,10’dan yüzde 11,73’e gerileme göstermiştir.
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Fonksiyonel para birimine göre 14 Milyar 791 Milyon 680 Bin ABD Doları civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, 12 aylık 48,00 TL ortalama kur beklentimiz ile Türk Lirası bazında 710 Milyar TL’ye yakın bir değerlemeye denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 460,00 TL seviyesinden 514,49 TL’ye revize ediyoruz ve getiri potansiyelimizi ‘’AL’’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım