1Ç25 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 312,75
Hedef Fiyat (TL) 470,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
• Net zarar, beklentilerimizin hafif altında gerçekleşti- Türk Hava Yolları, yılın birinci çeyreğinde piyasa beklentisinin (19 mn $ net kar) aksine, beklentilerimizin (50,4 mn $ net zarar) hafif altında, 44 mn $ (1,8 mlr TL) net zarar açıkladı. Faaliyet giderlerindeki artış ve iştiraklerden zarar (1Ç25: 43 mn $ zarar, 1Ç24: 2 mn $ kar) net karı olumsuz etkiledi.
• Mevsimsel olarak zayıf olan birinci çeyrekte düşük gelir büyümesi- 1Ç25’te şirketin toplam yolcu sayısı yıllık %2,3 artışla 18,9 mn yolcu olarak gerçekleşti. Bu dönemde dış hat yolcu sayısı 1Ç24’ün %4,4 üzerinde gerçekleşirken iç hat yolcu sayısında %1,7’lik bir azalış görüldü. Yolcu kapasitesindeki %4,3’lük artışa karşın yolcu doluluk oranı %80,6 seviyesinde hafif pozitif bir seyir izledi (1Ç24: %80,4). Şirketin satış gelirleri 1Ç25 döneminde beklentimizin ve piyasa beklentilerinin hafif altında, yıllık %2,5 büyüyerek 4,89 mlr $ (176,7 mlr TL) seviyesinde gerçekleşti. Bu dönemde yolcu gelirleri yıllık %2,7 artışla 3,93 mlr $, kargo gelirleri yıllık %1,6 artışla 762 mn $ seviyesine yükseldi. Yolcu RASK ise 1Ç25’te %1,5 azalışla 6,45 USc seviyesinde gerçekleşti.
• Artan maliyet baskıları ve düşük gelir büyümesi doğrultusunda FAVÖK ve FAVKÖK gerilemesi- FAVÖK, 1Ç25’te piyasa beklentilerinin (472 mn $) üstünde, yıllık %19,6 azalışla 503 mn $ olarak açıklandı. Bu dönemde şirketin FAVKÖK’ü yıllık %14,8 azalışla 664 mn $ seviyesine gerilerken, FAVKÖK marjı maliyet baskıları ve düşük gelir büyümesine bağlı olarak, 1Ç25 döneminde yıllık 2,8 puan azalışla %13,6 seviyesine çekildi. 1Ç25’te bir önceki yıla göre azalan brent petrol fiyatı ve jet yakıtı katsayısındaki düşüş ile %16 azalan akaryakıt CASK (1Ç25: 2,21 USc) maliyet baskısını azaltırken; personel ücret artışları ve GTF motor sorunlarından dolayı yere indirilen uçaklardan kaynaklanan sorunlar akaryakıt hariç CASK’taki (1Ç25: 6,27 USc) %12,4’lük artışın temel nedenleri oldu.
• 2025 yılına ilişkin beklentiler- Şirket birinci çeyrek finansal sonuçları sonrasında 2025 yılına ait beklentilerini korudu. THY, 2025 yılında toplam gelirde ve yolcu kapasitesinde %6- 8’lik artış öngörüsünü sürdürdü. Ayrıca yolcu sayısının 91 milyonun üzerinde, FAVKÖK marjının %22-24 aralığında ve 2025 yıl sonu filo büyüklüğünün 515-525 uçak sayısı arasında gerçekleşmesi beklentilerini de korudu.
Kaynak: Vakıf Yatırım