1Ç25 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 312,75
Hedef Fiyat 480
Potansiyel Getiri %53,48
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %20,02 artışla 176.712 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %34,41 azalışla 10.167 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 477 baz puan azalışla %5,8 olmuştur. Geçen yılın 1. çeyreğinde 6.931 milyon TL net kar açıklayan şirket, bu yılın 1. çeyreğinde 1.818 milyon TL net zarar açıklamıştır.
Sonuç: Şirket, 1Ç25’te 176.712 mn TL satış geliri (kons: 177.693 mn TL; Gedik: 176.689 mn TL; yıllık: +%20), 10.167 mn TL FAVÖK (kons: 17.410 mn TL; Gedik: 12.060 mn TL; yıllık: -%34) ve 1.818 mn TL net zarar (kons: 505 mn TL; Gedik: 3.830 mn TL; 1Ç24: +6.931) açıklamıştır. Dolar bazında net satışlar yıllık %2 artışla 4.887 milyon dolar olarak gerçekleşirken, bizim tahminimiz olan 4.874 milyon dolar ve konsensüs tahmini olan 4.901 milyon dolara paralel gerçekleşmiştir. 1Ç25’te toplam yolcu sayısı %2 artarken, uluslararası yolcu sayısı %4 artmış, yurtiçi yolcu sayısı ise %2 azalmıştır. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (ASK) %4 artarken, doluluk oranı yıllık bazda 13 baz puan artarak %80,6’ya yükselmiştir. Yolcu gelirleri %3 artmış, uluslararası ve yurtiçi gelirler sırasıyla %1 ve %20 yükselmiştir. Yolcu RASK’ı (birim başına gelir) %1 düşerek 6,45 dolara gerilemiştir. Kargo hacmi %0,2 artarak 478 bin tona ve kargo gelirleri %2 artarak 762 mn dolara yükselmiştir. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık %20 düşerek 503 mn dolara gerilemiştir. Düzeltilmiş FAVÖK marjı 1Ç24’teki % 13,1’den 1Ç25’te %10,3’e düşmüş ve %11,2’lik konsensüs tahmininin altında kalmıştır. Marj daralması zayıf yolcu başı gelir ve daha yüksek personel maliyetinden kaynaklanmıştır. CASK (birim başına maliyet) %3 artarak 8,48 dolara yükselmiştir. Yakıt CASK’ı ise %16 düşerek 2,21 ABD dolara gerilemiştir. Personel CASK’ı %26 artarak 2,21 dolara yükselmiştir. Toplam yakıt giderleri yıllık %12 azalarak 1,3 milyar dolara gerilerken, personel giderleri yıllık %31 artarak 1,3 milyar dolara yükselmiştir ve bu da operasyonel marjlar üzerinde baskı yaratmıştır. Bu çeyrekte düşük sezon olması ve finansal giderlerin baskı yaratmasıyla 44 mn dolar net zarar kaydedilirken, 16 mn dolar net kar beklentisi bulunmaktaydı. Sapmanın ana nedeni, esas olarak beklenenden daha yüksek finansal giderler ve beklenenden daha yüksek iştirak zararlarından kaynaklanmıştır. Net borç, 4Ç24’e kıyasla 217 mn dolar artarak 6.196 mn dolara ulaşmıştır. Net Borç/FAVÖK, 1,6x seviyesinde gerçekleşmiştir. Sonuçların ardından şirket 2025 beklentilerini korumuştur. AKK: 2024’e kıyasla %6-8. Net Satışlar: ABD$ cinsinden %6-8 büyüme. Toplam Yolcu: 91mn ve üzeri. FAVKÖK marjı: %22-24. 2025 beklentilerimize göre şirket 4,1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Düşük sezon sonuçları nedeniyle önemli bir fiyat hareketi beklemiyoruz ve daha da önemlisi şirket 2025 beklentileri korumaya devam etmiştir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım