Yüksek aktif kalitesi ve istikrarlı karlılık
Tavsiye: AL
Hedef Fiyat (TL): 18,86
Artış Potansiyeli: %45
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası, 3Ç25 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 2,810 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %17 düşüş). Açıklanan net kar, bizim 2,860 milyon TL’lik tahminimizin %1,7 ve piyasa medyan beklentisi olan 2,850 milyon TL’nin %1,4 altında gerçekleşti.
Bankanın 9 aylık toplam net karı, 2024 yılının aynı dönemine kıyasla %32 artarak 9.285 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, ortalama özkaynak karlılığı (kümülatif) 6A25’teki %36,3 seviyesinden %33,1’e geriledi. Bu gerilemede, bir önceki çeyrekte tek seferlik gelirler kaynaklı net karın oluşturduğu baz etkisi belirleyici oldu.
TSKB’nin faiz gelirleri çeyreksel bazda %4,1 artış kaydederek 9.18 milyon TL seviyesine yükselirken, faiz giderleri %4,5 azalarak 4.69 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede bankanın net faiz geliri çeyreksel bazda %14,9 artışla 4.49 milyon TL’ye ulaştı. Fonlama tarafında, swap maliyetleri çeyreksel bazda %240 artış kaydederek 1.006 milyon TL seviyesine yükseldi. Böylece, bankanın swap dahil net faiz marjı (kümüle) değişim göstermeyerek %5,7 seviyesinde gerçekleşti.
Bankanın net ücret ve komisyon gelirleri bu çeyrekte %54 artışla 140 milyon TL seviyesine yükseldi. Gider tarafında, bankanın faaliyet giderleri çeyreksel bazda %10,3 azalarak 808 milyon TL’ye geriledi. Bu gerilemede, önceki çeyrekte gerçekleşen tek seferlik giderlerin oluşturduğu baz etkisi ile etkin maliyet yönetimi belirleyici oldu.
Aktif kalitesi tarafında, TSKB’nin güçlü varlık kalitesi bu çeyrekte de korunmaya devam etti. Bankanın net kredi risk maliyeti (kur etkisi hariç) -72 baz puan seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, bankanın son yedi çeyrektir yeni takibe intikal eden kredisi bulunmazken, TSKB’nin 3. Aşama kredilerinin toplam kredilere oranı bu çeyrekte oldukça düşük bir seviye olan %0,9’da gerçekleşti.
Sermaye yeterlilik oranı cephesinde de bankanın güçlü oranları korunmaya devam etti. TSKB’nin sermaye yeterlilik oranı (BDDK düzenlemeleri hariç) bir önceki çeyreğe kıyasla 20 baz puan artış kaydederek %20,5 seviyesine yükseldi.
Banka, 2025 yılı beklentilerinde kredi büyümesi, özkaynak karlılığı ve sermaye yeterlilik oranına ilişkin görünümünü değiştirmedi. Net faiz marjı beklentisini yukarı yönlü revize ederken takipteki kredi oranı ve net kredi risk maliyeti beklentilerini aşağı yönlü güncelledi.
Beklentilere paralel gerçekleşen net kar ve bankanın yıl sonu beklentilerinde yaptığı olumlu revizyonlar çerçevesinde açıklanan 3Ç25 finansallarını “Pozitif” olarak değerlendiriyoruz. Bu doğrultuda, 15,86 TL olan hedef fiyatımızı 18,86 TL’ye güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımız, mevcut seviyelere göre %45 yükseliş potansiyeline işaret etmekte olup “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 3,0x F/K ve 0,84x F/DD çarpanlarıyla ve %32,6 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım