Beklentilerin altında sonuçlar
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 500.00 (önceki 455.00)
Güncel Fiyat, TL 269.00
Getiri Potansiyeli: %86
Tofaş 3Ç25’te piyasa beklentisi olan 1.614 milyon TL’nin %25, bizim beklentimiz olan 1.375 milyon TL’nin de %12 altında 1.208 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 3Ç25’te piyasa beklentisi olan 2.841 milyon TL’nin de, bizim beklentimiz olan 4.017 milyon TL’nin de oldukça altında 1.785 milyon TL FAVÖK açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen parasal kazanç ve net finansal gelirlere rağmen beklentimizin oldukça altında kalan faaliyet karı net kar tarafında sapmamıza yol açtı.
Şirket 2025 beklentilerini güncelledi. Şirket yurt içi hafif araç piyasa beklentisini 1.100-1.200 bin adetten 1.300-1.400 bin adet seviyesine yükseltti. (AK: 1.352 bin adet). Şirket, iç pazar satış hacmi beklentisini 300-330 bin araç seviyesinden 350-370 bin araca yükseltti (Yönetim beklentileri Tofaş + Stellantis Otomotiv satışlarının yıllıklandırılmış adetlerini yansıtmaktadır. AK 2025 yıllıklandırılmış satışlar: 360 bin adet). Şirket ihracat satış hacmi beklentisini 70-80 bin adetten 50-60 bin adede indirdi (AK: 45 bin adet). Yönetim yatırım harcaması beklentisini 150 milyon Euro seviyesinden 200 milyon Euro seviyesine artırdı (AK: 200 milyon Euro). Yönetim 2025 VÖK marjı beklentisini ~3%’ten +2% seviyesine indirdi (AK: %2,2). 2028 VÖK marjı beklentisini ise %5-7 aralığında sabit tuttu (AK: %7).
3Ç25’te net satışlar yıllık %205 arttı. 3Ç25’te yurt içi satış gelirleri %206, ihracat satış gelirleri %375 arttı. Yurt içi satış hacmi yıllık %191, ihracat satış hacmi yıllık %297 yükseldi.
3Ç25’te FAVÖK yıllık bazda 5 katına yükseldi. FAVÖK marjı 3Ç25’te yıllık 0,8 puan arttı. Brüt kar marjı yıllık 1,4 puan, Operasyonel Giderler/Net Satışlar 6,1 puan daraldı.
Yorum: Beklentilerin altında kalan sonuçlarla açılışta Olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Hedef fiyatımızı 455 TL’den 500 TL’ye yükseltiyoruz. Tahmin değişikliklerimizi ve sebeplerini aşağıdaki sayfada paylaşıyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım