Tofaş Fabrikaları (TOASO), 1Ç25 döneminde 140,4 milyon TL ana ortaklık net zarar açıkladı.
Piyasa beklentisi 112,1 milyon TL net zarar açıklaması yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 3.875 milyon TL net kâr açıklamıştı. Net kar marjı yıllık bazda 8.9 puan azalış göstererek %-0.6 seviyesinde gerçekleşti. Azalan yurtiçi ve yurtdışı satış gelirleri, brüt karın %80 oranında gerilemesine neden oldu. Operasyonel giderlerin de etkisiyle şirket bu dönemde net faaliyet zararı yazdı. Esas faaliyetler dışındaki kalemlerde ise azalan net finansman gelirleri ile net parasal pozisyon kaybı, finansallar üzerindeki baskıyı artıran başlıca unsurlar oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %47.9 azalış gösterdi
Şirketin 1Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %47.9 azalış göstererek 24.204 milyon TL’ye geriledi. Piyasa beklentisi 23.330 milyon TL gelmesi yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %21 azaldı. Brüt kar yıllık %79.9 azalışla 1.498 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık -9.9 puan azalışla %6.2 seviyesinde gerçekleşti. Bu dönemde yurtiçi satışların payı yıllık bazda %41,6 gerileme ile 19.174 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurtdışı satışlar ise yıllık bazda %64,1 düşüş ile 4.066 milyon TL oldu.
Satış miktarlarına bakıldığında 2025 yılı ilk çeyreğinde yıllık bazda %44,1 gerileme ile 32.994 adet satış gerçekleşti. İç piyasa satışları %37,3 gerileme ile 26.531 adet olurken, dış piyasa satışları %61,5 düşüş ile 6.463 adet olarak gerçekleşti. Toplam satışlar içerisinde otomobil satışları 18.886 adet olurken, hafif ticari araç satışları 14.108 adet olarak gerçekleşti.
FAVÖK yıllık bazda %89 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %195.7 artış gösterdi ve 698,9 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 475,5 milyon TL FAVÖK elde edilmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık 10.5 puan azalışla %2.9 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %0.8 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Net borç pozisyonu azalıyor
2024 yılının aynı döneminde 16.553 milyon TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyreğe göre %65.8 azalarak bu dönemde 3.051 milyon TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0.6 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2025 itibariyle şirketin 9.190 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 6.824 milyon TL artarak 25.620 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 5.078 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 737,6 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 2.190 milyon TL nakit girişi oldu.
Geleceğe yönelik beklentiler
Şirket, Toplam Yurtiçi Perakende Hafif Araç Pazar satışı beklentilerinde değişikliğe gitmedi ve 900-1.100 bin araç seviyesinde sabit tuttu. Şirket beklentilerinde de değişikliğe gitmeyen Tofaş Fabrikaları, yurtiçi satış adedi beklentisini 110 bin – 130 bin araç seviyesinde, ihracat adedi beklentisini 70 bin – 90 bin araç seviyesinde, üretim beklentisini 150 bin – 170 bin araç, yatırım harcamaları tutarı beklentisini 150 milyon Euro seviyesinde sabit tuttu. PBT margin (2025) beklentisi ise Stellantis-Türkiye satın alım kapanışı sonrası açıklanacak.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Tofaş Fabrikaları’nın 2025 yılı ilk çeyreğinde açıklamış olduğu finansalları zayıf bulduk. Sektörde yaşanan daralma nedeniyle satış hacminde görülen gerileme, brüt kâr üzerinde baskı oluşturmaya devam etti. Operasyonel giderlerdeki artış ve enflasyon muhasebesi etkisinden kaynaklı net parasal pozisyon kaybı da bu dönemde şirketin ana ortaklık net zarar açıklamasında etkili oldu. Önümüzdeki dönemde ihracatın büyük bir bölümünü oluşturan Avrupa pazarında talep zayıflığının sürmesi ve yurtiçinde otomotiv sektöründe devam eden durgunluk, şirketin satış gelirleri üzerinde baskı yaratmaya devam edebilir. TOASO için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 307 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım