Beklentilerin üzerinde zayıf FAVÖK
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 315.00
Güncel Fiyat, TL 195.80
Getiri Potansiyeli: 61%
Tofaş 1Ç25 finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine göre açıklamıştır; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. Tofaş 1Ç25’te piyasa beklentisi olan 181 milyon TL net zarara paralel 140 milyon TL net zarar açıkladı. Bizim beklentimiz 230 milyon TL net kar idi. Şirket 1Ç25’te piyasa beklentisi olan 435 milyon TL’den ve bizim beklentimiz olan 311 milyon TL’den oldukça yukarıda 699 milyon TL FAVÖK açıkladı.
VÖK marjı hariç 2025 beklentileri korundu. Şirket yurt içi hafif araç piyasa beklentisini 900-1100 bin adet olarak açıklamıştı (AK: 1.130 bin adet). Yönetim iç piyasa satış hacmi beklentisini 110-130 bin araç seviyesinde açıklamıştı (AK:120 bin adet). Şirket ihracat satış hacmi beklentisini 70-90 bin adet olarak belirtmişti (AK: 80 bin adet). Yönetim yatırım harcaması beklentisini 150 milyon Euro seviyesinde açıklamıştı (AK: 150 milyon Euro). Şirket >%5 VÖK marjı beklentisini geri çekti. Şirket yeni VÖK marjı beklentisini Stellantis Otomotiv anlaşması tamamlanınca açıklamayı planlıyor.
1Ç25’te net satışlar yıllık %45 daraldı. 1Ç25’te yurt içi satış gelirleri %42, ihracat satış gelirleri %64 daraldı. Yurt içi satış hacmi yıllık %37, ihracat satış hacmi yıllık %61 daraldı.
1Ç25’te FAVÖK yıllık %89 daraldı. FAVÖK marjı 1Ç25’te yıllık 10 puan daraldı. Brüt kar marjı yıllık 9,8 puan daralırken Operasyonel Giderler/Net Satışlar 3,1 puan arttı. FAVÖK marjındaki düşüşün nedenleri 1) güçlü baz etkisi, 2) satış hacmindeki daralma ve 3) fiyatlama gücünde zayıflama.
Yorum ve Değerlendirme: Şirket her ne kadar piyasa beklentisinin üzerinde FAVÖK raporlasa da, FAVÖK oldukça zayıf olduğu için açılışta piyasa tepkisinin “Olumsuz” olacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım