2Ç25’te tek seferlik nakit dışı etkiden kaynaklı net zarar…
“AL”
Hedef Fiyat: 371,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 371,00 TL
Yükseliş potansiyeli: %49,3
TAV Havalimanları Holding, 2Ç25’te, RT piyasa ortalama beklentisi olan €13mn net kar beklentisinin oldukça altında (Şeker: €18mn) €4,4mn net zarar açıklamıştır (2Ç24: €72,1mn net kar).
• Karlı şirketler için ödenen cari verginin artması & EUR/TRY artışının Ankara’daki duran varlıklar ve İzmir’de yatırım teşvikleri üzerindeki etkisi nedeniyle ertelenmiş vergi giderlerinin negatif etkisi,
• Artan kur farkı ve banka faiz giderlerindeki yükselişin net finansman giderlerinde yükselişe neden olması & yabancı para çevrim giderlerinde sert yükseliş,
• Yeni yatırımlar ve Ankara’da yeni imtiyaz kira döneminin başlaması nedeniyle yüksek amortisman gideri yazılması,
• Özkaynak yöntemi yatırımlarından yazılan değer kaybı nedeniyle geçen senenin aynı döneminde elde edilen net kar rakamı 2Ç25’te net zarara dönüşmüştür.
FAVÖK büyümesi, 2Ç25’te ciro büyümesinin üzerinde gerçekleşti… TAV’ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısında sınırlı yükselişe rağmen (2Ç24: 28.8mn, 2Ç25: 29.9mn, yıllık +%3,8) Grup’un toplam satış gelirleri 2Ç25’te yıllık %8 artarak €445mn’a ulaşmıştır (2Ç24: €411,4mn) (RT Piyasa Ort.: €496mn, Şeker Y.: €461mn). Almatı’daki yeni ticari alanlar, Antalya’daki yeni yiyecek-içecek operasyonları, Katar’daki yeni TAV Teknoloji projesi, fiyat artışları ve yolcu başı gümrüksüz satış büyümesi sayesinde TAV bu çeyrekte yıllık %8’lik artışla satış gelirleri büyümesi kaydedebilmiştir. TAV Havalimanları 2Ç25’te yıllık %13’lük yükselişle €146,6mn FAVÖK (2Ç24: €129,3mn) elde edebilmiştir (RT Piyasa Ort.: €148mn, Şeker Y.: €144mn). Türkiye dışındaki havalimanlarındaki FAVÖK artışının pozitif etkisiyle (hizmetlerden Havaş ve BTA’nın pozitif katkısına paralel Gürcistan ve Almatı’nın olumlu katkıları) Şirket, 2Ç25’te yıllık %13’lük FAVÖK büyümesi elde etmiştir (Almatı Havalimanı, 2Ç25 FAVÖK rakamının %21’ini, €30,5mn, oluşturmaktadır). TAV Havalimanları’nın 2Ç25 sonunda net borcu; 2Ç24’e göre yatay seyrederek yıllık %2,3’lük artışla €1.778,7mn olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: €1.738,5mn, 4Ç24 sonu: €1.722,8mn).
Yatırım Programları ve Beklentiler: Şirket, Antalya Havalimanı yeni terminalini yolcu trafiğine 2Ç25’te açmıştır. Yapılan yatırımlar sonucunda havalimanı 65mn yolcuya hizmet verebilecek büyüklüğe ulaşmıştır. TAV, Ankara Esenboğa Havalimanı’nda yeni imtiyaz döneminin başlamasıyla daha yüksek tarifeler ve garanti yolcu/UFRYK12 sona ermesiyle 2024’te hizmet verilen yolcu sayısıyla eski imtiyaza göre daha yüksek gelir elde edilebileceğini ifade etmiştir. Şirket, 2025 yılında Ankara’nın cirosunun yaklaşık €100mn olmasını beklemektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım