TAV Havalimanlarında güçlü büyüme sürüyor!
Hedef Fiyat, TL 406
Güncel Fiyat, TL 251,50
Getiri Potansiyeli % %61
TAV Havalimanları (TAVHL), piyasa beklentilerine paralel bir satış ve FAVÖK açıkladı. Net kar ise genel beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Önceki yılın aynı çeyreğine göre 2025 yılı 3. çeyreğinde satışlarını %47 oranında artırarak 26,9 milyar TL hasılat elde eden firmanın net karı %58 oranında artış göstererek 6,3 milyar TL oldu. 2025 yılı 9 aylık dönemde ise hasılatta %40 büyüme yaşansa da, genel yönetim giderleri, finansman giderleri ve ertelenmiş verginin etkisiyle net karın %34 oranında gerilediği gözlemlenmektedir.
Olumlu Gelişmeler
Satış Gelirleri: 2025 yılı 3. çeyreğinde şirketin satış gelirleri euro bazında %13 oranında artış gösterdi. Yaşanan yükselişte; havacılık alanında %5, yer hizmetlerinde %11, yiyecek ve içecek segmentinde %27, özel yolcu salonlarında %14 ve alan tahsisinde %45 oranında büyüme gözlemlendi. Havacılık segmentindeki artışta jet yakıtı fiyatlarındaki yükselişin etkisi görülürken; yiyecek ve içecek ile alan tahsisi alanlarındaki büyümeye, şirketin iştiraki BTA’nın yeni Antalya operasyonlarının önemli ölçüde katkı sağladığı değerlendirilmektedir.
Pozitif Trafik Verileri: 2025 Eylül döneminde, 2024’ün aynı dönemine göre toplamda %9 oranında artış yaşandı. İstikrarlı artış oranları, sürdürülebilir bir büyümeye işaret etmektedir.
ATÜ ve BTA’nın olumlu katkıları: Şirketin iştiraklerinden aldığı katkıdaki pozitif eğilim devam eediyor. BTA’nın satışları, bir önceki çeyreğe göre %51 oranında artarak 79,9 milyon euro seviyesine yükselmiştir. Bir önceki dönemde 52,8 milyon euro olan cirodaki artışın ana etkeni, Antalya’daki faaliyetlerin katkısı olmuştur. ATÜ’de ise bir önceki çeyreğe göre %40 oranında artışla 147,5 milyon euro tutarında gelir elde edildi.
Olumsuz Gelişmeler
- Geleceğe yönelik beklentilerin revize edilmesi: Almatı projesi nedeniyle CAPEX’in yıl sonunda beklenenden daha yüksek gerçekleşmesi öngörülmektedir. Başlangıçta 140–160 milyon euro olarak tahmin edilen yatırım harcamalarının, 220–240 milyon euro seviyelerine ulaşması beklenmektedir.
- Finansman Giderleri: 20259A’da gerçekleşen 7.9 milyar TL değerindeki finansman harcamaları karlılık üzerinde baskı oluşturuyor.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Tav Havalimanlarının 3. Çeyreğe ilişkin finansal sonuçlarını güçlü bulduk. Güçlü ve istikrarlı büyüme eğilimi devam ediyor. Yüksek finansman maliyetleri birçok şirketin karlılığını baskılamaya devam etse de, para politikasındaki normalleşme sürecinin sürmesiyle birlikte bu baskının azalacağını ve karlılıkta iyileşme yaşanacağını öngörüyoruz. İştiraklerin faaliyetleriyle birlikte yaşanan personel sayısındaki artışın ise, artan faaliyet hacmi göz önünde bulundurulduğunda makul seviyelerde olduğu söylenebilir. INA Projeksiyonumuza göre 12 aylık hedef fiyatımızı 406 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım