Hedef Fiyat Revizyonu
Hisse Fiyatı (TL): 16,38
Hedef Fiyat (TL): 23,80
Hedef Getiri: %45
Tatlıpınar Enerji (TATEN)’deki 15,15 TL (bedelsiz sermaye artırımı öncesi 61 TL) hedef fiyatımızı %45 getiri potansiyeli ile 23,8 TL’ye yükseltiyor ve coverage (takip) listemizde tutmaya devam ediyoruz. Değerlememizde İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve yurt dışı çarpan analizi kullanılmış olup, sayfa 5’te yer almaktadır.
Santrallerin YEKDEM’e kayıtlı olması ile sürdürülebilir performans. YEKDEM, yenilenebilir enerji üreticileri açısından öncelikle fiyat belirsizliğini azaltarak nakit akımlarının öngörülebilirliğini artıran ve şirketin sermaye maliyetini aşağı çeken bir mekanizma işlevi görüyor. Serbest piyasada yalnızca Piyasa Takas Fiyatı’na (PTF) maruz kalan tesisler, kısa dönemli fiyat dalgalanmalarının ve talep şoklarının etkisini bilançoya taşırken, YEKDEM kapsamındaki projeler belirli bir süre boyunca regülasyonla tanımlanmış birim fiyat üzerinden satış yaptıkları için gelir volatilitesi sınırlanıyor. Şirketin üretiminin %100’ü YEKDEM kapsamında olup, 2026—2030 yılları arasında 73$’a YEKDEM fiyatı bulunuyor.
Artan kapasite ile ön görülebilir hedefler. Şirket, 2025 yıl sonu itibariyle ~%70 RES, ~%24 GES ve ~%6 HES kapasitesi ile 351 MW kurulu güce sahip. Şirket, 2026 yıl sonuna kadar 500 MW, 2028 yıl sonuna kadar 1.000 MW kurulu güce ulaşmayı hedefliyor. Bu kapasite artışlarında ise GES payının artırılması planlanıyor. Yenilenebilir enerji üretimine odaklanan bir strateji ile özellikle RES ve GES yatırımlarının ağırlık kazanmasıyla, şirketin uzun vadeli maliyet yapısını öngörülebilir ve düşük değişkenlikte kılarken, güneş ve rüzgar projelerinde yakıt maliyeti bulunmadığından marjlar yüksek enerji fiyatı dönemlerinde daha güçlü, düşük fiyat dönemlerinde ise daha dirençli hale geliyor. Bu yapı, şirketi uzun vadede yenilenebilir enerji piyasasında daha rekabetçi ve regülasyonlara uyumlu bir konuma taşıma potansiyeli sunuyor.
Yurt dışı yatırımlarının artması bekleniyor. Şirket, öncelikli olarak Türkiye, Romanya, Sırbistan Macaristan, Hırvatistan, Karadağ’da; ikincil yatırım bölgesi olarak da, Bulgaristan, Arnavutluk’ta ve Doğu Avrupa’da genişleme hedefliyor. Bu durum da şirketin Türkiye ve çevre Avrupa pazarlarında genişleme stratejisinde hem bölgesel talep artışından pay alma hem de döviz bazlı gelir yapısı ile finansal dengeyi güçlendirme hedefini yansıtıyor. Stratejik planlamalar kapsamında yeni kapasitelerin devreye alınması, Güneş gün 4 Enerji Üretim satın alımı ile güçlenmesi ile beklenen operasyonlar ve yurt dışı şirket yatırımı beklentileri, şirkete katalizör olabilecek unsurlar arasında yer alıyor.
Hidrojen teknolojilerine yatırım planı. Şirket, hidrojen teknolojilerine yatırım planı kapsamında enerji dönüşümünde stratejik bir konumlanma hedefliyor. Özellikle yeşil hidrojen alanındaki maliyet düşüşleri, AB regülasyonları ve ağır sanayi sektörlerinin karbon azaltım ihtiyacı düşünüldüğünde, bu yatırım orta—uzun vadede hem rekabet avantajı hem de yeni gelir alanları yaratma potansiyeli taşıdığı görülmekte. Buna karşılık teknolojinin henüz tam olgunlaşmamış olması, altyapı gereksinimleri ve uzun geri dönüş süreleri, sermaye planlaması ve risk yönetimini kritik hale getirirken, doğru teşvik mekanizmaları ve stratejik ortaklıklar, bu adımın finansal sürdürülebilirliğini güçlendiren unsur olabilir.
Riskler. Olası mevzuat, teşvikler veya lisans/izin koşullarındaki değişiklikler kapsamında regülasyon ve lisanslama, olası yüksek borçluluk, faiz ve kur dalgalanmaları nedeniyle finansman ve faiz oranı, doğal afetler, tedarik riskleri.
Kaynak: İnfo Yatırım