Defansif İş Modeli, Agresif Hedefler
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 211,40 TL
Hedef Fiyat: 290,00 TL
Getiri Potansiyeli: %37
Güçlü 2Ç25 finansal sonuçlarının ardından TABGD için beklentilerimiz doğrultusunda tahminlerimizi güncelliyor, 12 aylık pay başına 241,00 TL (kar payı dağıtımı sonrası 236,20 TL) olan hedef fiyatımızı 290,00 TL’ye yükseltiyoruz ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. 16 Nisan’da alım yönündeki önerimizle beraber araştırma kapsamına aldığımız TABGD, aradan geçen süreçte %28 getiri sağlarken BIST 100 endeksinin de %16,3 üzerinde performans sergiledi. Ayrıca brüt 3,50 TL kar payı dağıttı. Yeni hedef fiyatımız ise %37’lik bir getiri potansiyeline işaret ediyor. Değerlememizin ana katalizörleri olarak: i) Pazar kazanımı ve müşteri odaklı fiyatlama stratejisi, ii) Beklentilerde yukarı yönlü revizeler ve iii) Başarılı iş modeli ve lider konum yer almaktadır. Şirket, 2025 yılı tahminlerimize göre 17,2x F/K ve 5,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Pazar kazanımı ve müşteri odaklı fiyatlama stratejisi… TAB Gıda, verimli iş modeli, güvenilir ürün kalitesi ve uygun fiyatlı ürün alternatifleriyle tüketicilerin değişen talep dinamiklerine hızlı şekilde uyum sağlamaktadır. Pandemi sonrası kalıcı gıda enflasyonu ve azalan alım gücüne rağmen şirket, dinamik fiyatlama yaklaşımı ve geniş marka portföyü sayesinde operasyonel dayanıklılığını koruyarak pazarda güçlü konumunu sürdürmüştür. 2025 yılında %45-50 nominal ciro büyümesi hedefleyen TAB Gıda, fiziksel restoran ağını ve işlem hacmini artırırken, dijital siparişlerin toplam satışlardaki yüksek payı ve eve teslim hizmetlerindeki güçlü performansla da satış verimliliğini desteklemektedir. İndirim yerine paket menü kampanyaları ve ek satış stratejilerine odaklanması, sepet büyüklüğünü artırırken müşteri trafiğini dengeli şekilde korumasını sağlamaktadır. Yükselen enflasyon ortamında uygun fiyatlı hızlı servis restoranlarının öne çıktığı görülürken, TAB Gıda güçlü marka güveni, AVM’lerdeki yoğun restoran ağı ve genç nüfusun artan talebi sayesinde hem pazar kazanımını hem de müşteri bağlılığını güçlendirmektedir.
Beklentilerde yukarı yönlü revizeler… TAB Gıda’nın 2025 yılına yönelik beklentilerinde yapılan yukarı yönlü güncellemeler, şirketin operasyonel gücünü ve büyüme potansiyelini net şekilde ortaya koymaktadır. Enflasyon muhasebesi içermeyen verilere göre hasılat artış beklentisi %40’ın üzerinden %45-50 aralığına yükseltilirken, düzeltilmiş FAVÖK tahmini 8,0-8,2 milyar TL’den 8,2-8,4 milyar TL’ye çıkarılmıştır. Ayrıca, yıl başında 180 olarak öngörülen yeni restoran açılışı hedefi de 250-300 seviyesine revize edilmiştir. Burger King, Popeyes, Arby’s, Sbarro, Subway gibi küresel markalar ile Usta Pideci ve Usta Dönerci gibi yerli markaları bünyesinde bulunduran TAB Gıda, 2025 ikinci çeyrek itibarıyla işlettiği 1.906 restoranla hızlı servis restoran sektöründe açık ara lider konumunu sürdürmektedir. Franchise modelinin artan payı, self-servis kioskun yaygınlaşması ve lokasyon bazlı kampanya stratejileri, verimlilik ve sepet büyüklüğünü desteklemekte; bu sayede marjların uzun vadede güçlü seyretmesi ve elde edilen nakit akışının yeni yatırımları finanse etmesi beklenmektedir. Bu güncellemeler, sadece kısa vadeli beklentilerin değil, aynı zamanda orta-uzun vadeli büyüme hikâyesinin de yukarı yönlü güçlendiğini göstermektedir.
Başarılı iş modeli ve lider konum… TAB Gıda, güçlü marka portföyü ve ölçek ekonomisinin yarattığı avantajlarla Türkiye hızlı servis restoran sektöründe açık ara lider konumunu korumaktadır. Burger King, Popeyes, Arby’s, Sbarro, Subway gibi küresel markaların yanı sıra Usta Dönerci ve Usta Pideci gibi yerel markalarıyla toplam 1.906 restoran işleten şirket, hem doğrudan sahip olduğu restoranlarla hem de hızla büyüyen franchise modeliyle genişlemektedir. Yatırımcılara sunduğu iki farklı franchise modeli sayesinde büyümesini tabana yaymayı hedefleyen TAB Gıda, ilk modelde düşük-orta seviyelerde komisyon alırken tüm operasyonel yatırımı franchise sahiplerinin üstlenmesini sağlamakta; ikinci modelde ise yatırımı kendisi üstlenip yatırımcılardan %20-35 arasında değişen bir komisyon almaktadır. Bu esnek yapı hem yatırımcı iştahını artırmakta hem de şirketin sermaye yükünü dengeleyerek ölçeklenebilir büyümeyi desteklemektedir. Tarımsal üretimden lojistiğe, teknoloji ve dijital çözümlere kadar tüm değer zincirine yayılan dikey entegre yapısı ise maliyet avantajı, operasyonel verimlilik ve tedarik güvenliği yaratmaktadır. Atakey Patates ve Ata Teknoloji Platformları gibi iştirakler, süreçlerin standardizasyonunu, veri odaklı yönetimi ve operasyonel sürekliliği güçlendirirken; halka arzdan elde edilen kaynakların borçluluğu azaltacak şekilde kullanılması, şirketin finansal yapısını sağlamlaştırmaktadır. Rakiplerin zorlandığı bir dönemde, özellikle Popeyes markasıyla KFC’den gelen müşteri talebini güçlü şekilde karşılayan TAB Gıda, etkin iş modeli ve liderlik konumunu orta-uzun vadede daha da pekiştirmektedir.
Kaynak: Tacirler Yatırım