Öneri: AL
Pay fiyatı (15.04.2025) 165.80
12 Aylık Hedef Fiyat 242.00 TL
Getiri Potansiyeli %46
TAB Gıda’yı 12 aylık 242,00 TL hedef fiyat ile araştırma kapsamımıza dahil ederken, %46’lık bir yükseliş potansiyeli ile “AL” tavsiyesi veriyoruz. Şirket, Burger King, Popeyes, Arby’s, Sbarro ve Subway gibi küresel markaların yanı sıra Usta Dönerci ve Usta Pideci gibi yerel markaları bünyesinde barındıran, Türkiye’nin önde gelen hızlı servis restoran (QSR) zincirlerinden biridir. Değerlememizde öne çıkan ana katalizörler: (i) franchise modeliyle ölçeklenen ve markalar arası iş birliği sayesinde verimlilik sağlayan yapı, (ii) negatif işletme sermayesi yapısıyla desteklenen yüksek nakit yaratma kapasitesi, (iii) operasyonel verimliliği artıran dijitalleşme ve teknolojik optimizasyonlar, (iv) entegre tedarik zinciriyle desteklenen maliyet avantajı, (v) defansif ve sürdürülebilir büyüme modeli ile sektördeki güçlü konumunu koruması. 2025 tahminlerimize göre TAB Gıda, 14,1x F/K çarpanı ve 4,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
Öne Çıkanlar
Çok Markalı ve Franchise Odaklı Büyüme Modeli… TAB Gıda, büyüme stratejisini sermaye verimliliğini ön planda tutan iki farklı franchise modeli üzerine inşa etmiştir. FR1 modelinde yatırım franchisee tarafından gerçekleştirilmekte olup, bu model tüm markalar için uygundur. Franchise, restoran açılış maliyetini karşılar, tüm operasyonel giderleri üstlenir ve satışların %10–15’i oranında TAB Gıda’ya marka kullanım bedeli öder. FR2 modelinde ise yatırım TAB Gıda tarafından yapılmakta ve bu model yalnızca Usta Dönerci, Usta Pideci, Sbarro ve Subway markalarında kullanılmaktadır. Bu modelde franchise sadece operasyonel giderlerden sorumludur; karşılığında satışların %20–35’i oranında marka kullanım bedeli alınır. 2024 yılında açılan 133 franchise restoran, toplam açılışların %60’ından fazlasını oluşturarak şirketin franchise bazlı büyüme odağını açık biçimde yansıtmıştır. 2025 yılı itibarıyla şirket, restoran ağını %10 büyütmeyi hedeflemekte; bu büyümenin önemli bir kısmının yine franchise modeliyle gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Franchise sisteminin sunduğu esneklik ve düşük yatırım yükü, şirketin çok markalı yapısıyla birlikte ölçeklenebilir büyümeyi desteklemektedir.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Tacirler Yatırım