Endeks Üstü Getiri Önerisi Korunuyor, Hedef Fiyat Yükseltildi
Endeks Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 215,40
Hedef Fiyat (TL/hisse) 331,21
Potansiyel Getiri (%) 54%
Tab Gıda’nın gelirleri 3Ç25’te yıllık bazda %15,1 artarak 12,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Sistem geneli satışlar ise bir önceki yıla kıyasla %49 artış göstererek 17,4 milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu büyüme, fiş sayısındaki %23’lük artış ve ortalama fiş tutarındaki %22’lik yükseliş sayesinde sağlanmıştır. Söz konusu performans, sektör genelinde gözlemlenen aşağı yönlü tüketim eğilimine rağmen elde edilmesi açısından özellikle dikkat çekicidir. Aynı dönemde, yeni ürün lansmanları ve restoran açılışları müşteri erişimini artırmış ve şirketin pazardaki konumunu daha da güçlendirmiştir.
Görünüm ve Varsayımlar – 2025 ve 2026 büyüme beklentilerimizi arttırıyoruz: Zorlu makroekonomik koşullara rağmen Tab Gıda, güçlü operasyonel performansını sürdürmektedir. Şirket, korunacak menü yapısı, disiplinli fiyatlama stratejisi ve operasyonel ölçeği sayesinde fiyat duyarlılığı yüksek tüketici segmentinin daha uygun fiyatlı ürünlere yönelme eğiliminden faydalanmaya devam etmektedir. Bu çerçevede, %18 fiş büyümesi ve %4–6 bandında benzer mağaza satış (LFL) büyümesi öngörülmektedir. Yılın ilk dokuz ayına kıyasla belirgin bir trend değişimi beklenmezken, benzer fiş büyümesi ve karlılık seviyelerinin korunmasıyla operasyonel ivmenin yıl sonuna doğru devam etmesi beklenmektedir. 2025 yılı için %40 olarak öngördüğümüz ciro büyümesi tahminimizi %49’a, %20,5 olarak öngördüğümüz FAVÖK marjı tahminimizi ise %20,8’e revize ediyoruz.
Stratejik Lokasyonlar ile Büyüme: Türkiye’de bazı hızlı servis restoranı (QSR) oyuncularının finansal baskı yaşadığı dönemde, TAB Gıda güçlü bilançosu sayesinde rakiplerden boşalan lokasyonları devralarak kısa sürede önemli bir kısmını kendi operasyonel sistemine entegre etmiş ve ticari ağını genişletmiştir. Kalan lokasyonların ise operasyonel ve sözleşmesel süreçlerin tamamlanmasını takiben 1Ç26 döneminde kademeli olarak devreye alınması planlanmaktadır. Devralınan lokasyonların büyük ölçüde yüksek yaya trafiğine sahip, kanıtlanmış ticari alanlarda yer alması, Tab Gıda açısından organik büyümeye kıyasla daha hızlı ve verimli bir ölçek artışı imkanı sunmaktadır. Bu sayede, yeni restoran açılışlarına kıyasla daha kısa sürede gelir üretimi sağlanması mümkün olmaktadır. Yıl içerisinde Popeyes restoranlarının sayısında %21 artış görülmüştür.
Hedef Fiyatımızı 300,56 TL’den 331,21 TL’ye Yükseltiyor, “Endeksin Üzerinde Getiri” Tavsiyemizi Koruyoruz: Tüketicinin daha uygun fiyatlı ürün ve markalara yönelme dinamiklerinden faydalanan piyasa koşulları, güçlü sistem geneli satış büyümesi ve karlılığın korunmasına ilişkin görünüm doğrultusunda hedef fiyatımızı 300,56 TL’den 331,21 TL’ye yükseltiyoruz. Hisse, 2025 ve 2026 yılı tahminlerimize göre sırasıyla 5,3x ve 3,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım