TAB Gıda (TABGD), 2025 yılının ikinci çeyreğinde 1.134 milyon TL ana ortaklık net kar elde etti.
Kapanış (TL) 204.50
Hedef Fiyat (TL) 364
Piyasa beklentisi 835,5 milyon TL net dönem karı elde edilmesi yönündeydi. Net kar yıllık bazda %9 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %245 arttı. Net kar marjı yıllık bazda sabit kalarak %10,2 seviyesinde gerçekleşti.
Maliyetlerdeki artışın, cirodaki büyümenin bir miktar üzerinde gerçekleşmesi, brüt karlılığın 1.3 puan daralmasına neden oldu. Operasyonel giderlerin %12 oranında artmasıyla birlikte esas faaliyet kar marjında yıllık bazda 1.5 puanlık düşüş yaşandı. Buna ek olarak net diğer faaliyet zararı ve azalan yatırım geliri karlılığı baskılasa da net parasal pozisyon kaybının azalması ve vergi giderinin bir önceki yıla göre gerilemesi, net dönem karının yıllık bazda %9,3 artmasında etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %9,3 artış gösterdi
Şirketin 2Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %9,3 artış göstererek 11.113 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi 10.596 milyon TL satış geliri elde edilmesi yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %20 arttı. Brüt kar yıllık %2 artışla 2.065 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 1.3 puan azalışla %18,6 seviyesinde gerçekleşti.
2025 yılının ikinci çeyreğinde toplam fiş sayısı yıllık %15 artarak 66 milyona ulaştı. Ortalama fiş büyüklüğü 240 TL oldu (2Ç24: 189 TL). Şirket tarafından işletilen restoranları ve Franchise restoranları kapsayan sistem genelindeki satışlar ise yıllık %47 artarak 15.843 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Dijital satışların toplam satışlardaki payı bu dönem %48 seviyesine yükseldi (2024: %36).
Yılın ikinci çeyreğinde 58 yeni restoran açılışı gerçekleşti. Yılın ilk 6 aylık döneminde 89 restoran açılışı gerçekleşmiş oldu ve portföy 1.906 lokasyona genişletildi. Bu dönemde Franchise katılım oranı %46’ya yükseldi.
FAVÖK 2.497 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %4 artış gösterirken, çeyreksel bazda %62,3 artış gösterdi ve 2.497 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 2.411 milyon TL FAVÖK elde edilmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık 1.1 puan azalışla %22,5 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %16,7 FAVÖK marjı elde edilmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2025 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %10,2 artışla 20.351 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 0.6 puan azalışla %16,2 seviyesinde, FAVÖK marjı 0.4 puan azalışla %19,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %7,8 artış gösterdi ve 4.036 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı %18,7 artışla 1.463 milyon TL’ye yükseldi.
Yılın ilk 6 ayında fiş sayısı yıllık bazda %16 artışla 118 milyon seviyesine yükseldi. Bu dönemde sistem genelindeki satışlar ise %52 artışla 28.036 milyon TL oldu. Ortalama fiş büyüklüğü 2Ç25 döneminde 237 TL olarak gerçekleşti (1Y24: 181 TL)
Net nakit pozisyonu azalıyor
2024 yılının aynı döneminde 2.637 milyon TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 3.162 milyon TL net nakdi bu dönemde 2.828 milyon TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0.3 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibariyle şirketin 436,4 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 456,9 milyon TL artarak 5.381 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 4.225 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 468,2 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 2.596 milyon TL nakit çıkışı oldu.
2025 yılsonu beklentilerinde yukarı yönlü revize
Şirket, 2025 yılsonu için genişleme hedefini 180’den yukarı revize ederek 250-300 yeni restoran açılışına çıkardı. Buna paralel olarak yılsonu ciro büyümesi %45-50 aralığına revize edildi (Önceki: %40). FAVÖK beklentisi ise 8,0-8,2 milyar TL’den 8,2-8,4 milyar TL’ye yükseltildi. Ciro ve FAVÖK beklentilerinde, TMS-29 düzeltmeleri hariç tutulmuştur.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
TAB Gıda, 2025 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin üzerinde satış geliri ve net dönem karı elde etti. Maliyetlerdeki artışın, cirodaki büyümenin bir miktar üzerinde gerçekleşmesi, brüt karlılığın daralmasına neden oldu. Operasyonel giderlerde yaşanan %12’lik artış ise esas faaliyet karını baskıladı. Buna ek olarak azalan yatırım geliri karlılığı baskılasa da net parasal pozisyon kaybının azalması ve vergi giderinin bir önceki yıla göre gerilemesi, piyasa beklentisinin üzerinde net dönem karı elde edilmesinde etkili oldu.
Bu dönemde artan dijital satış oranını, Franchise oranının yükselmesini ve şirketin net nakit pozisyonunun devam etmesini olumlu buluyoruz. Bunun yanı sıra güçlü finansal yapının korunması ve kaliteli büyüme performansının devam etmesiyle şirket yılsonu beklentilerinde yukarı yönlü revizeye gitti. Büyüme odaklı strateji kanalları ve dijital dönüşüm yatırımları, şirket finansallarını olumlu etkilemeye devam edebilir. TABGD için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 364 TL seviyesinde korumaya devam ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım