Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 45.04
Hedef Fiyat (TL) : 64.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 42.10
Hasılat Tarafındaki Görece Güçlü Artış; Faaliyet Kâr Marjlarını İyileştirmiştir!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 8,25 Milyar TL (yüzde 4,34) civarında artış göstererek, 198,43 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 1,78 Milyar TL civarında (yüzde 1,14) artmış ve cari dönemde 158,65 Milyar TL olmuştur. Hasılat tarafındaki artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan daha fazla olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde 6,47 Milyar TL(yüzde 19,44) düzeyinde artış oluşmuş ve cari yılda 39,78 Milyar TL olarak gerçeklemiştir. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 17,51 seviyesinden yüzde 20,05 düzeyine yükselmiştir.
Faaliyet Giderleri; ‘’Personel ve Amortisman Giderleri’’ öncülüğünde 1,69 Milyar TL (yüzde 3,97) artış göstermiş ve finansallarda 44,41 Milyar TL tutarında yer almıştır. Ayrıca, ‘’Vadeli Alımlara ve Ticari Borçlara İlişkin Faiz Giderleri’’ alt kaleminin büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri ana kaleminde de; senelik bazda 1,64 Milyar TL’lik keskin artış görülmüş ve finansallarda 1,77 Milyar TL düzeyinde oluşmuştur. Bu iki ana kalemden 3,34 Milyar TL civarında negatiflik ortaya çıkarken, buna karşın Brüt Kâr’dan gelen 6,47 Milyar TL’lik pozitif etki sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı kalemi, senelik bazda 3,14 Milyar TL tutarında iyileşme göstermiş ve 6,40 Milyar TL tutarında daha sınırlı Zarar ortaya çıkmıştır. FAVÖK rakamı ise; 1,69 Milyar TL’lik Faaliyet Gideri artışına karşın, Brüt Kâr rakamından gelen 6,47 Milyar TL’lik pozitif etki ve Amortismanların dahil edilmesiyle, 6,05 Milyar TL civarında iyileşme ile 3,84 Milyar TL kâr rakamına evrilmiştir. Bu sonuçlarla; Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde –(eksi) 5,01 seviyesinden yüzde –(eksi) 3,22’e ve FAVÖK Marjı; yüzde – (eksi) 1,16 düzeyinden yüzde 1,94’e iyileşme göstermiştir (+).
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Negatif Etki; Şirketin Net Kârı’nda Baskıya Neden Olmuştur!
Cari dönemde, senelik bazda azalış görülen ‘’Faiz Gelirleri’’ alt kaleminin öncülüğünde; Net Yatırım Faaliyet Gelirleri, senelik bazda 491,7 Milyon TL civarında azalmıştır. Buna karşın, Net Finansman Giderleri ise; ‘’POS Nakit Tahsilat Giderleri’’ ve ‘’Kiralama Yükümlülükleri Faiz Giderleri’’ alt kalemlerinden gelen etkiyle, geçen yılın aynı dönemine göre 244,2 Milyon TL civarında artış göstermiştir. 2024/09 dönemi finansallarına; 240,5 Milyon TL tutarında Ertelenmiş Vergi Geliri yazan şirket, 2025/09 finansallarına ise 457,5 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Gideri kaydetmiştir. Son olarak, geçen yıl 12,94 Milyar TL düzeyinde yer alan TMS 29 kaynaklı Net Parasal Pozisyon Kazancı kaleminde; cari dönemde 2,50 Milyar TL tutarında azalış görülmüştür.
Özetle; Faaliyet Dışı kısımdaki kalemlerde, senelik olarak 3,93 Milyar TL tutarında negatif değişim ortaya çıkmıştır. Esas Faaliyet Kârı’nda ortaya çıkan 3,14 Milyar TL’lik iyileşmenin mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kalemi, 792,3 Milyon TL(yüzde 283,37) civarında kötüleşmiş ve cari önemde 512,7 Milyon TL tutarında Zarar oluşmuştur. Şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde 0,15’den yüzde –(eksi) 0,26’ya gerilemiştir (-).
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 37,97 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 55,00 TL seviyesinden 64,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım