Öneri: AL
Pay Fiyatı (25.12.2025): 84,60 TL
Hedef Fiyat: 162 TL
Getiri Potansiyeli: %91
Sabancı Holding’i, dinamik portföy yönetimi yaklaşımı, banka dışı iştiraklerin artan stratejik ağırlığı ve tarihsel ortalamalarının üzerinde seyreden Net Aktif Değer (NAD) iskontosu ile model portföyümüzün güçlü hikayelerinden biri olarak konumlandırıyoruz. Hisse için 162,00 TL hedef fiyat ve %91 getiri potansiyeli ile “AL” tavsiyesi vererek araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. Bu çerçevede Sabancı Holding’i model portföyümüze ekliyoruz. Yatırım tezimizin merkezinde, holdingin portföyünü daha yüksek katma değerli ve daha sürdürülebilir büyüme potansiyeli sunan alanlara kaydırdığı dönüşüm süreci yer almaktadır; makro normalleşme hızlandıkça bu dönüşümün değerlemeye daha görünür biçimde yansımasını bekliyoruz.
Portföy mimarisi açısından Akbank, güçlü sermaye yeterliliği ve yüksek özsermaye karlılığı ile holdingin nakit akışını destekleyen ana çapa olmaya devam ederken; 2026’ya giderken hikayenin ağırlık merkezinin giderek daha fazla banka dışı segmentlere kaydığını görüyoruz. Enerji tarafında Enerjisa Enerji’nin düzenlemeye dayalı, öngörülebilir nakit akışı yaratan yapısı ile Enerjisa Üretim’in yenilenebilir odaklı büyüme profili birlikte değerlendirildiğinde, holdingin hem defansif hem de büyüme bacağı olan tamamlayıcı bir yapı oluşmaktadır. Sanayi tarafında Malzeme Teknolojileri daha seçici yatırımlar ve verimlilik adımlarıyla karlılık kalitesini desteklerken; dijital tarafta Teknosa’nın karlılık ve verimlilik odağının bilançoya daha net yansıması, banka dışı katkının çeşitlenmesine yardımcı olmaktadır.
2026 görünümünde makro normalleşme, Sabancı Holding için iki kanallı bir kaldıraç yaratmaktadır. Bir yandan faiz indirim süreci ve risk primindeki olası gerileme bankacılık tarafındaki değerlemeyi destekleyebilir. Diğer yandan, enerji ve sanayi iştiraklerinde finansman maliyetlerinin gerilemesi; son dönemde hayata geçirilen verimlilik ve optimizasyon adımlarının operasyonel karlılıktan net kara geçişini hızlandırabilir.
Katalizör tarafında Enerjisa Üretim’in olası halka arzı, Sabancı Holding bünyesindeki saklı değerin daha şeffaf biçimde fiyatlanmasını sağlayabilecek en somut başlıklardan biridir. Buna ek olarak, Sabancı Climate Technologies çatısı altında özellikle ABD’de ölçeklenen yenilenebilir / iklim teknolojileri yatırımları, gruba döviz bazlı ve coğrafi çeşitliliği yüksek yeni bir büyüme alanı açmaktadır.
Değerleme tarafında NAD modelimiz; Akbank’ı çarpan bazlı, Agesa, Aksigorta, Akçansa, Çimsa, Kordsa, Brisa ve Enerjisa ve Carrefoursa gibi halka açık iştirakleri ağırlıkla piyasa değeri üzerinden, Teknosa’yı kendi hedef değerimiz ile, Enerjisa Üretim’i ise 8x FD/FAVÖK yaklaşımıyla; DxBV, Sabancı Climate Technologies, Çimsa Building Solutions, TUA ve diğer varlıkları ise defter değeri ağırlıklı bir çerçevede ele almaktadır.
Kaynak: Tacirler Yatırım