Sabancı Holding (AL, Hedef Fiyat: 173,19 TL)
Getiri Potansiyeli: %91
Holding Performansında Bankacılık ve Enerji Segmentleri Ön Plana Çıkıyor…
Sabancı Holding’in solo nakiti hariç tutulduğunda toplam net aktif değerinin %40’ı Banka ve Finansal Hizmetler, %38’i Enerji ve İklim Teknolojileri, %15’i Malzeme Teknolojileri, %1’i Dijital Teknolojiler, %6’sı Diğer segmentlerinden oluşmaktadır. Kombine gelirlerin ise (9A25) ise %55’i Bankacılık, %45’i Banka Dışı segmentlerden elde edilmektedir. NAD içerisindeki yüksek Bankacılık payı ile Enerji ve İkim Teknolojilerinin güçlü katkısı, Holding’in hisse performansı üzerinde belirleyici etki göstermektedir.
9A25 Finansal Sonuçları – Sabancı Holding 9A25 döneminde enflasyon muhasebesi uygunlanmış sonuçlara göre toplam 883.718mn TL gelir elde ederken, 823mn TL konsolide zarar açıklamıştır. 9A25 döneminde Enerji ve İklim Teknolojileri, Malzeme Tekonojileri ve Banka Dışı Finansal Hizmetler segmentlerinden konsolide net kar elde edilirken, bunların dışında kalan diğer sektörler konsolide net zarar elde edilmiştir.
Holding solo net nakit pozisyonu, İklim Teknolojileri’ne yönelik sermaye artırımı kapsamında gerçekleşen nakit çıkışlarının etkisiyle çeyreklik bazda sınırlı bir gerileme göstererek 290mn USD seviyesine inmiştir. Öte yandan, Holding’in banka dışı Net Borç/FAVÖK rasyosu 1,7x seviyesinde gerçekleşerek Grup’un 2,0x olarak belirlenen politika eşiğinin altında kalmaya devam etmiştir.
Dengeli Temettü Geliri – Holding 2025 yılında %35’i Banka ve Finansal Hizmetler, %52’si Enerji ve İklim Teknolojileri ve %13’ü Malzeme Teknolojileri segmentlerinden olmak üzere toplam 8,5 milyar TL temettü geliri elde etmiştir. 2008 yılından bu yana her yıl düzenli temettü ödeyen Holding, 2025 yılının Nisan ayında pay başına brüt 3,00 TL (net 2,55 TL) olmak üzere toplam 6,3 milyar TL temettü dağıtımı gerçekleştirmiştir. Holding’in son 5 yıllık ortalama Ödenen/Alınan Temettü Oranı %62 seviyesindedir.
2026 Beklentilerimiz – Holding’in gelirleri içinde önemli paya sahip olan bankacılık ve finansal hizmetler segmentinin, 2026 yılında yurt içinde devam etmesi beklenen faiz indirim sürecinden olumlu etkileneceğini düşünüyoruz. Dünya Ekonomik Forumu 2025 toplantısı için Davos’ta düzenlenen toplantı esnasında açıklamalarda bulunan Sabancı Holding eski CEO’su Cenk Alper, Holding ile Alman enerji şirketi E.ON SE’nin eşit ortak olduğu Enerjisa Üretim’in halka arz için hazır hale getirildiğini, TEMSA’nın ise halka arz için gerekli ölçeğe henüz ulaşmadığını belirtmiştir. Uygun piyasa koşullarının oluşması halinde, 2026 yılında Enerjisa Üretim halka arzının gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Buna ek olarak, Holding’in özkaynak karlılığı negatif seyreden iştirakleri CarrefourSA (CRFSA) ve Teknosa’dan (TKNSA) satış yoluyla çıkış opsiyonlarını değerlendirebileceğini öngörüyoruz.
Holding için güncel net aktif değer tablomuz bir sonraki sayfada detaylı olarak sunulmuştur. İştirak değerlerinde ve uyguladığımız NAD iskonto oranında yaptığımız değişiklikler sonrası, Sabancı Holding (SAHOL) için hedef fiyatımızı 146,24 TL’den 173,19 TL seviyesine yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız 7 Ocak 2026 kapanışına göre %91 yükseliş potansiyeli taşırken, hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım