Sabancı Holding (SAHOL), 2025 yılının ikinci çeyreğinde 1.751 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı.
Kapanış (TL) 98,95
Hedef Fiyat (TL) 170
Piyasa beklentisi 1.274 milyon TL net dönem zararı elde edilmesi yönündeydi. Geçen yılın aynı döneminde ise 2.450 milyon TL zarar açıklanmıştı. Net kar marjı yıllık bazda 1.6 puan artış göstererek %0,7 seviyesinde gerçekleşti. Ticari faaliyetlerden brüt kar geçen yıla göre yatay seyretti. Faiz, prim, komisyon ve diğer giderlerde gerçekleşen artış, finans sektörü faaliyetlerinden brüt karda gerilemeye neden olurken, brüt karlılığın daralmasında etkili oldu. Buna karşın net diğer faaliyet karındaki artış, geçen yıla kıyasla daha düşük vergi gideri ve net parasal pozisyon kaybının bir önceki döneme göre 7.477 milyon TL azalması, net dönem karını destekleyen unsurlar olarak öne çıktı.
Satış gelirleri yıllık bazda %2,5 artış gösterdi
Şirketin 2Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %2,5 artış göstererek 263.566 milyon TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %1 azaldı. Toplam gelirin büyük kısmını yıllık bazda %3,8’lik artışla 198.095 milyon TL ile banka gelirleri oluşturdu. Banka-Dışı gelirler ise %0,9’luk daralma ile 68.627 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar yıllık %8,3 azalışla 53.039 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 2.4 puan azalışla %20,1 seviyesinde gerçekleşti.
Bu dönemde kombine sonuçlara baktığımızda, yıllık bazda %3,7’lik artış ile 357.041 milyon TL gelir elde edildi. Toplam gelirin 198.095 milyon TL’lik kısmını %3,8’lik yükseliş ile banka gelirleri oluştururken, 158.946 milyon TL’lik bölümünü %3,5’lik artış ile banka-dışı gelirler oluşturdu.
FAVÖK 17.049 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %20 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %24,8 azalış gösterdi ve 17.049 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1.8 puan azalışla %6,5 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %8,5 FAVÖK marjı elde edilmişti. Kombine FAVÖK ise, %10,1 FAVÖK marjı ile 36.183 milyon TL olarak gerçekleşti. Banka dışı nominal FAVÖK, enerji ve finansal hizmetlerin öncülüğünde yıllık bazda %36 artış göstererek %13,5’lik bir FAVÖK marjı seviyesine ulaştı.
6 Aylık Sonuçlar
2025 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %4,1 artışla 529.236 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 3.5 puan azalışla %21 seviyesinde, FAVÖK marjı 2.6 puan azalışla %7,5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %22,4 azalış gösterdi ve 39.729 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem zararı 1.365 milyon TL olarak gerçekleşti.
Yılın ilk 6 aylık döneminde kombine sonuçlara baktığımızda, toplam 714.122 milyon TL gelir elde edildi ve yıllık bazda %3,8’li artış izlendi. Banka gelirleri %8 artışla 396.970 milyon TL olurken, banka-dışı gelirler %1,1 gerileme ile 317.152 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Stratejik Gelişmeler
Sabancı Holding’in enerji üretim iş kolu Enerjisa Üretim, Türkiye’deki stratejik büyüme planları kapsamında 30. enerji santrali olan Uygar Rüzgar Enerji Santrali’nin ilk aşamasını devreye aldı. Böylece Mayıs ayı başında toplam üretim kapasitesi 4 GW’ı aşarken; santral tamamlandığında 250 MW kurulu güce ulaşacak ve Türkiye’nin en büyük ikinci rüzgar santrali olması bekleniyor.
Gelecekteki teknolojileri hızlandırmak amacıyla Sabancı Holding, enerji grubu iştiraki ve tamamına sahip olduğu uluslararası enerji kolu Sabancı Climate Technologies’in sermayesini 70 milyon ABD doları artırarak, yenilenebilir enerji ve iklim teknolojilerine yönelik yeni yatırımları finanse etmek için toplam katkıyı 311 milyon ABD dolarına çıkardı.
Sabancı Climate Technologies’in tamamına sahip olduğu iştiraki Sabancı Renewables Inc., Teksas’ta bulunan 156 MW kapasiteli Pepper Solar Farm LLC’nin %100’ünü satın alarak, Sabancı Grubu’nun yeni ekonomi odaklı büyüme ve sürdürülebilirlik stratejisi doğrultusunda 2027 yılına kadar ABD’deki yenilenebilir enerji portföyünü 660 MW’a çıkardı.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %140 artarken, bir önceki çeyreğe göre %542,8 artarak bu dönemde 126.727 milyon TL oldu. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2.0 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibariyle şirketin 742,1 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 52.757 milyon TL artarak 151.584 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 5.664 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 54.928 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 88.987 milyon TL nakit girişi oldu.
İş kollarına göre finansal performans
Şirketin iş kollarına göre kombine rakamlarına bakıldığında Banka gelirleri 198.095 milyon TL olurken, banka-dışı faaliyetlerde Malzeme Teknolojileri grubunda 34.273 milyon TL, dijital alanda 988,4 milyon TL, enerji segmentinde 73.292 milyon TL, finansal hizmetlerde 13.425 milyon TL ve diğer iş kollarında 36.968 milyon TL gelir elde edildi.
Elektrik üretim iş kolu, 2025 yılının ikinci çeyreğinde, geçen yıl doğalgaz tesisindeki bakım çalışmaları nedeniyle düşük kalan üretim hacmine kıyasla artan üretim hacmi sayesinde yıllık bazda %80 gelir artışı elde etti. Bu iş kolunda Kombine FAVÖK %309 artışla 4.842 milyon TL olurken, Kombine net kar %610 artışla 2.885 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Sabancı Holding, 2Ç25 döneminde enerji iş kolunun pozitif katkısıyla 1.751 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 1.274 milyon TL net dönem zararı elde edilmesi yönündeydi. Ticari faaliyetlerden brüt kar geçen yıla göre yatay seyretti. Faiz, prim, komisyon ve diğer giderlerde gerçekleşen artış, finans sektörü faaliyetlerinden brüt karda gerileme neden olurken, brüt karlılığın daralmasında etkili oldu. Buna karşın net diğer faaliyet karındaki artış, geçen yıla kıyasla daha düşük vergi gideri ve net parasal pozisyon kaybının bir önceki döneme göre 7.477 milyon TL azalması, net dönem karını destekleyen unsurlar olarak öne çıktı.
Yurtiçinde yüksek faiz ortamının yarattığı maliyet baskısı, karlılık üzerinde etkisini sürdürmeye devam ediyor. Yılın ikinci yarısında Merkez Bankası faiz indirim sürecinin devam etmesi, banka iş kolu üzerindeki baskının hafiflemesine katkı sağlayabilir. Enerji segmentinden gelen pozitif katkıyı ise olumlu değerlendiriyoruz. Buna karşın şirketin artan net borç pozisyonu dikkatle izlenmeli. SAHOL için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 170 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım