3Ç25 Finansal Sonuçları | Pegasus
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 211,50
Hedef Fiyat (TL) 372,00
Uzun Vadeli Öneri AL
• Net kar, piyasa beklentilerinin hafif üstünde gerçekleşti- Pegasus, 3Ç25 döneminde beklentimizin (€161 mn net kar) ve piyasa tahminlerinin (€198 mn net kar) üstünde, yıllık %25 azalışla €227 mn net kar (10,8 mlr TL net kar) açıkladı. Satış gelirindeki yıllık %1’lik artışa karşın yıllık %12 artış gösteren maliyetler ve finansman gelirlerindeki gerileme (azalan kur farkı geliri etkisi) bu çeyrekte net karı baskılayan faktörler oldu.
• Güçlü trafik verileri ve beklentilere uyumlu operasyonel performans- Bu çeyrekte şirketin dış hat yolcu sayısı %16 artarken, toplam yolcu sayısı da yıllık %16 yükseliş ile 12,2 mn oldu. Şirketin 3Ç25’te yolcu doluluk oranı %89,2 seviyesine ulaşırken (3Ç24: %89,1), toplam AKK (Arz Edilen Koltuk Kilometre) aynı dönemde yıllık %17 yükseliş kaydetti. Avro bazında toplam gelirler 3Ç25’te yıllık %1 artışla (talebi desteklemeye yönelik alınan aksiyonların bilet fiyatları üstünde yarattığı baskı nedeniyle AKK ve maliyetlerin altında gelir artış oranı) €1,1 mlr (52,4 mlr TL) seviyesine yükselirken, yan gelirler %14 artarak €363 mn düzeyine ulaştı. Maliyetler ise yılın ikinci çeyreğinde yıllık %12 artışla €824 mn seviyesinde gerçekleşti. Şirketin RASK’ı (AKK başına birim gelir) bu dönemde yıllık %14 azalışla 4,97 €cent seviyesinde gerçekleşti. Toplam CASK (AKK başına birim gider) ise aynı dönemde yakıt ve personel giderlerindeki azalışla (CASK bazında) 3,72 €cent (3Ç24: 3,87 €cent) seviyesine gerilerken, yakıt hariç CASK’ta yatay bir seyir görüldü (2,58 €cent).
• Beklentilerin hafif üstünde FAVÖK rakamı- Şirketin 3Ç25’te FAVÖK’ü piyasa beklentilerinin (€386 mn) ve bizim beklentimizin (€375 mn) hafif üstünde yıllık %11 azalışla €395 mn seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 4,7 puan azalışla %35,9 seviyesine geriledi. 9A25 döneminde ise şirketin FAVÖK’ü yıllık %3 azalışla €692 mn seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 3,4 puan azalışla %26,6 seviyesine geriledi. Şirketin net borcu ise 3Ç25 döneminde €2,86 mlr (2Ç25: €2,70 mlr) seviyesine yükseldi.
• 2025 yılına ilişkin beklentiler- Şirket 3Ç25 finansalları sonrasında 2025 yılına ait bazı beklentilerinde değişikliğe gitti. Şirket 2025 yılında; %14-%16 AKK büyümesi, RASK için %6-%8 azalış (önceki: orta tek haneli azalış), Toplam CASK için %1-%3 azalış ve FAVÖK marjının ise yaklaşık %26 seviyesinde (önceki: %26-%27) gerçekleşmesini öngördüğünü açıkladı.
• Değerlendirme: Operasyonel performans piyasa beklentilere uyumlu olmakla birlikte şirketin bu çeyrekte net karı piyasa beklentilerinin hafif üstünde gerçekleşti. Şirket hisseleri son bir ayda endeksten %6,6, yılbaşından bu yana ise %10,6 negatif ayrıştı. 3Ç25 sonuçları sonrasında PGSUS için hisse başı hedef fiyatımızı 372,00 TL (önceki: 416,00 TL) seviyesine güncellerken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım