3Ç25’te operasyonel sonuçlar beklentilere paralel gelirken net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti…
“AL”
Hedef Fiyat: 365,60 TL
Önceki Hedef Fiyat: 365,60 TL
Yükseliş potansiyeli: %73
Pegasus 3Ç25’te piyasa ortalama beklentisi olan €190mn’lik (Şeker: €191mn) net kar beklentisinin %19,3 üzerinde yıllık %24,7’lik düşüşle €226.7mn net kar rakamı açıklamıştır (3Ç24: €301.2mn). 3Ç25’te Şirket; ciro büyümesinin yatay seyretmesi, artan maliyet baskısından kaynaklı faaliyet karlılığında düşüş ve kur farkı gelirlerindeki düşüş nedeniyle yazılan net finansman giderlerinin kaynaklı olarak geçen senenin aynı dönemine kıyasla yıllık %19’luk düşüşle 226.7mn € net kar rakamı açıklamıştır. Ertelenmiş vergi giderlerindeki düşüş net kar beklentimizdeki sapmanın nedenidir. Yan gelirlerinin yıllık +%14 (3Ç24: €318mn, 3Ç25: €363mn) artmasına rağmen yolcu talebini desteklemek amacıyla alınan aksiyonların bilet fiyatları üzerinde baskı oluşturmasından kaynaklı olarak iç hat tarifeli gelirlerinin € bazında yıllık +%5 artış, dış hat tarifeli yolcu gelirlerinin ise € bazında yıllık %6 düşüş göstermesi nedeniyle toplam satış gelirleri, € bazında yıllık %1 artışla €1.103mn olarak, piyasa ortalama beklentisi olan €1.116mn’a ve bizim beklentimiz olan €1.130mn’un hafif altında gerçekleşmiştir. Pegasus’un, 3Ç25’te FAVÖK’ü €395mn’a ulaşmış, piyasa ortalama beklentisi olan €381mn’un (Şeker: €385mn) %4 üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 3Ç25’te %35,9 olarak gerçekleşmiştir.
Anahtar performans göstergeleri zorlu Pazar koşullarına rağmen 3Ç25’te de kuvvetli seyrini sürdürdü – Pegasus’un 3Ç25’te toplam yolcu sayısı, bu dönemde yurtiçi ve dışındaki Türk vatandaşların seyahat hacimlerindeki artıştan kaynaklı 3Ç24’e kıyasla yıllık %16 artarak 12.2mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri ise 3Ç25’te yıllık %1 artış göstererek €1.103mn’ye ulaşmıştır (3Ç24: €1.091mn). İç hat yolcu birim gelirleri 3Ç25’te yıllık %17,6 artarak 1.664 TL’ye yükselmiş, dış hat yolcu birim gelirleri ise € bazında yıllık %21,4 düşüşle €72 olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in bu dönemde yolcu doluluk oranı 3Ç24’e kıyasla yıllık 0.2 y.p. artış göstererek %89,2 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus’un toplam AKK 3Ç25’te yıllık %17 artış göstermiştir. Yolcu başına yan gelirler 3Ç24’e göre yıllık %1 gerileme göstererek €29.7 olarak gerçekleşmiş, AKK başı birim gelirleri ise, € bazında yıllık %14 düşüş göstererek €¢4.97 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim giderleri ise yakıt ve personel birim giderlerindeki düşüşün etkisiyle yıllık %4 düşüş göstererek €¢3.72 olarak gerçekleşmiştir (yakıt hariç CASK: 3Ç25: €¢2.58, 3Ç24: €¢2.59). Pegasus böylelikle 3Ç25’te €395mn FAVÖK elde etmiştir.
Şirket’in net borç, 3Ç25 sonunda 2.86mlyr EUR olarak 2024 yılsonuna göre yıllık %4’lük artış kaydetmiştir. Şirket, ayrıca 2025 yılı için öngörülen jet yakıtı kullanımının %63’ünü, 2026 yılı için ise %57’sini hegde edebilmiştir. Pegasus’un artı nakit pozisyonu ise 3Ç25 sonunda 759mn EUR’a ulaşmıştır (2024 sonu: 827mn EUR, 2Ç25: 693mn EUR).
Kaynak: Şeker Yatırım