Zayıf Çeyrekte Güçlü Operasyonel Veriler
Endeks Üstü Getiri
Fiyat :244,90 TL
Hedef Fiyat: 392,00 TL
Hedef Getiri: %60,0
PGSUS için hedef fiyatımızı 392,0 TL’de sabit tutuyor ve endeks üstü getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Pegasus, 2025 yılının ilk çeyreğinde %36 artışla 23,6 milyar TL ciro, %10 artışla 1,3 milyar TL FAVÖK, geçen senenin aynı çeyreğinde elde edilen 3,5 milyar TL’lik net zarara kıyasla 2,6 milyar TL net zarar ile tamamladı.
Pozitif Operasyonel Veriler Büyümenin Sürdüğüne İşaret Ediyor
Şirket 2025 yılının ilk çeyreğini 9 milyon misafir sayısı ile tamamlarken, geçen senenin aynı dönemine göre değişim %12 seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde, arz edilen koltuk/km verisi ise %14 artış gösterdi. Yolcu doluluk oranı ise 1,1 puanlık daralma göstererek %86,1 olarak gerçekleşti. Misafir başına yan gelirler de büyüme ivmesini koruyarak %18 artış gösterdi ve €29,1 seviyesine ulaştı.
Giderler de Ciro Büyümesine Eşlik Ediyor
Şirketin raporlama para birimi olan euro bazında, ana gider kalemlerinden olan personel giderleri 1Ç24’e kıyasla %51 artış gösterirken, akaryakıt giderleri petrol fiyatlarındaki düşüşle 1Ç24’e kıyasla %2 azalış gösterdi. Bakım giderleri 1Ç24’e kıyasla %17, amortisman giderleri ise % 18’lik artış gösterdi. CASK tarafından değerlendirildiğinde TL’nin döviz sepetine kıyasla enflasyonun altında değer kaybetmesiyle personel giderlerindeki değişim hala karlılık tarafında baskı unsuru olmaya devam etmektedir. CASK, 1Ç24’e kıyasla %6 artarken, akaryakıt hariç CASK’taki artış daha yüksek gerçekleşti (%16). Akaryakıt hariç CASK’taki yükseliş genel olarak personel ücret artışları kaynaklandı. Şirketin cirosu artış gösterirken, gider kalemlerinde yaşanan daha güçlü artış, marjlarda bir miktar geri çekilmeye neden oldu. FAVÖK marjı ise 0,6 puan daralma ile %6,8 seviyesinde gerçekleşti.
2025 Beklentileri Korundu
Paskalya’nın Nisan ayına denk gelmesi, Ramazan ayının oruç döneminin Mart ayına isabet etmesi ve Şubat ayında yaşanan hava muhalefeti ile zaten zayıf geçmesi beklenen çeyreğin bir miktar daha negatif etkilenmesi, buna rağmen güçlü verilerle dönemin tamamlanması şirketin yıl sonu beklentilerini korumasına yol açtı. Şirket, 2025 yılında, 2024 yılına kıyasla arz edilen koltuk/km verisinde %12-14’lük bir artış beklerken, piyasa genelindeki dengeli talep-kapasite arzı görünümünün 2025 yılında da devam edeceği beklentisi ile orta tek haneli RASK artışı beklemekte. Enflasyonist baskıların azalması ile yakıt hariç CASK tarafında yüksek tek haneli artış öngörülürken, düşen akaryakıt fiyatlarının yakıt harici kalemlerin etkisini hafifletmesiyle CASK’ta orta tek haneli artış bekleniyor. 2025 yılında FAVÖK marjının 2024’e göre yatay seyir/bir miktar artış göstermesinin ve globalde en yüksek FAVÖK marjına sahip havayolları arasında olunmaya devam edilmesinin beklendiği aktarıldı.
Kaynak: İnfo Yatırım