2Ç25 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 78,55
Hedef Fiyat 125
Potansiyel Getiri %59,13
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %24,96 azalışla 738 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 6 ayında net satışları %15,48 azalışla 1.567 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir FAVÖK‘ü 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %26,32 azalışla 442 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü %20,24 azalışla 848 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 111 baz puan azalışla %59,9 olmuştur. 2025 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı 324 baz puan azalışla %54,1 olmuştur. Net karı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %6,38 azalışla 95,44 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre net karı %25,06 azalışla 187 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirket için konsensüs tahmini mevcut değildir. 2Ç25 net karı, beklentilerin üzerinde gerçekleşen faaliyet karlılığı sayesinde 80 milyon TL’lik tahminimizin üzerinde 95 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK, beklentilerin üzerinde gerçekleşen brüt kar marjı sayesinde 370 milyon TL’lik tahminimizin üzerinde 442 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı, çeyreklik bazda 11,4 puan ve yıllık 0,4 puan artışla %63,7’ye yükselmiştir. Öte yandan, tahminlerimizi aşmasına rağmen, FAVÖK ve net kar, temel olarak satış gelirlerindeki %25’lik düşüş nedeniyle sırasıyla yıllık bazda %26 ve %6 daralmıştır. Satışların çoğu yabancı para birimlerinde gerçekleştirildiğinden, TL’nin değer kaybına kıyasla daha yüksek enflasyon oranları, bir kez daha satış performansını baskı altına almıştır. Bu nedenle, sonuçlar genel olarak tahminlerimizin üzerinde olsa da, 2Ç25’te FAVÖK’ün yıllık bazda daralması devam etmiş ve şirket, 2025 yılı için nominal FAVÖK büyüme tahminini %50’den %40’a düşürmüştür. Bu da bizim beklentilerimize paraleldir. Yeni tahmin, 2025 yılı için yaklaşık 2,6 milyar TL FAVÖK’e (1Y25: 848 milyon TL) karşılık gelmekte ve bu da 2Y25’te ilk yarıya kıyasla çok daha güçlü bir performans olacağı anlamına gelmektedir. Yıl başından bu yana yeni siparişler toplam 533 milyon TL olurken, birikmiş işler bir yıl önceki 1,9 milyar TL ve bir önceki çeyrekteki 2,8 milyar TL’den 3,1 milyar TL’ye ulaşmıştır. 2025 ve 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 2,4x ve 2,2x FD/FAVÖK ile işlem gören hisse için Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım