MLP Sağlık 3Ç25 Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Tavsiye: AL
Önceki Hedef Fiyat (TL/hisse) 544.60
Hedef Fiyat (TL/hisse) 544.60
Kapanış (TL/hisse) 342.50
Yükseliş Potansiyeli (%) 59%
▪ Beklentilerimizin %2 üzerinde net kar. MLP Sağlık <MPARK TI> 3Ç25’te 1.590 milyon TL olan net kar tahminimizin %2 ve konsensüs beklentisi olan 1.572 milyon TL’nin %3 üzerinde, 1.619 milyon TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %42 gerilerken, bir önceki çeyreğe göre %55 arttı. Yıllık düşüşte tek sefere mahsus negatif şerefiye geliri ve artan ertelenmiş vergi gideri etkili olurken, çeyreklik yükselişte 416 milyon TL’lik hastane ruhsat değerlemesi kazancı net karı destekledi. Ayrıca, şirket 417milyon TL parasal kazanç elde etti.
▪ Hasta sayısı ve ortalama fiyatlardaki artış ciroyu desteklemeye devam ediyor. MLP Sağlık, 3Ç25’te 12.720 milyon TL olan net satış geliri beklentimizin %3, piyasa tahmini olan 12.798 milyon TL’nin %2 üzerinde, 13.064 milyon TL net satış geliri açıkladı. Net satış gelirleri yıllık bazda yatay kalırken, çeyreklik bazda %10 büyüme kaydetti. Net satış gelirlerinde görülen reel anlamda güçlü büyümeyi; i) Türk Tabipleri Birliği (TTB) katsayılarındaki %20’lik artış ve ii) özel sağlık sigortaları segmentindeki %21,5’lik güçlü büyüme destekledi.
▪ Satış kırılımına baktığımızda, net satış gelirlerinin %87,9’unu oluşturan yurt içi hasta gelirleri, hem hasta sayısındaki hem de ortalama fiyatlardaki artışın olumlu katkısıyla yıllık bazda %1,4 artışla 11.480 milyon TL oldu. Yatan hasta gelirleri, protokol başına ortalama gelirdeki %0,5 artışa rağmen hacimdeki %3,1 düşüş nedeniyle yıllık %2,6 geriledi. Ayakta tedavi gelirleri ise, ziyaretçi başına ortalama gelirin %8,3 artmasıyla yıllık %5,9 yükseldi. Yabancı sağlık turizmi (YST) gelirleri, azalan hasta sayısı nedeniyle yıllık %16,8 düşüşle 1.197 milyon TL seviyesine gerilerken, diğer yan iş kolları gelirleri üniversite hastanelerinden elde edilen yönetim danışmanlığı gelirlerindeki artış sayesinde %37,5 büyüdü.
▪ Hasta ve ödeme miksinin yanı sıra verimlilik çalışmaları FAVÖK marjını %30,5’e yükseltti. Şirket, 3Ç25’te 3.612 milyon TL olan beklentilerimizin ve piyasa tahminlerinin %10 üzerinde, 3.986 milyon TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK yıllık %14 ve çeyreklik bazda %38 arttı. Hasta ve ödeme tipi miksindeki değişim ile maliyetler üzerindeki verimlilik çalışmaları sayesinde FAVÖK marjı yıllık 3,7 puan artışla %30,5 seviyesine yükseldi. Maliyetlerin kırılımını incelediğimizde, Doktor giderleri, yeni açılan hastaneler ve sınıflama değişimi nedeniyle 0,9 puan artarak %26,1’e yükseldi ve en yüksek gider kalemi olmaya devam etti. Malzeme giderleri/net satış oranı, etkin stok yönetimi ve hasta miksindeki değişim sayesinde yıllık bazda 1,2 puan azaldı. Personel gideri/net satış oranı ise dış hizmet personelinin şirket kadrosuna alınması nedeniyle 0,3 puan arttı.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım