Finansal Değerlendirme Raporu
MLP Sağlık (MPARK), 2025 yılının ikinci çeyreğinde beklentilerin hafif üstünde 11,9 milyar TL ciro, beklentilere paralel 2,9 milyar TL FAVÖK ve 958 milyon TL beklentilerin hafif üstünde 1,0 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan finansallar geçen yılın aynı çeyreğine göre ciroda %14, FAVÖK’te %13 artışa, net karda ise %26 azalışa işaret etti. Yıllık bazda net kar geçen seneki hastane ruhsatlarının değerlemesinden kaynaklı 595 milyon TL’lik tek seferlik şerefiye hariç tutulduğunda %27 arttı. Yarıyıldan yarıyıla kıyaslandığında ise 1Y25’te 1Y24’e göre ciro %10, FAVÖK %9 artarken, net kar %6 geriledi. Planlanan yatırımların ilk yarıya denk gelmesi ile Net Borç / FAVÖK oranı %0,5x’ten %0,7x’e yükseldi.
İlk yarı yılda gelirlerin %48’i ayaktan, %52’si yatan hasta hizmetlerinden sağlandı. Şirket, gelirinin %90’ını oluşturan yurt içi hasta gelirleri, ortalama fiyat artışlarından olumlu etkilendi. En yüksek büyüme segmenti özel sigortalı hastalardan elde edilen gelirde gerçekleşti. Bunun etkisinin devlet hastanelerindeki sıra ve randevu yoğunluğunu ÖSS’yi artırarak özel hastanelere geçişlere hızlanmadan kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. 1YÇ25’te 1Y24’e göre yurt içi hasta geliri %15, yatan hasta geliri %11 ayakta hasta geliri %20 artarken, sağlık turizmi geliri %17, yan iş kolları geliri %30 azaldı. Sağlık turizmi gelirlerindeki azalış ise azalan hasta trafiği ve döviz kurundaki stabil seyir nedeniyle geriledi. Diğer yan iş kollarından elde edilen hasılat ise 2Ç2025’te üniversite hastanelerinden elde edilen yönetim danışmanlığı gelirlerinin artmasına rağmen iadeler ve mutabakat farklarından dolayı %24,5 azaldı.
1Y25’te gider ve maliyetlere bakıldığında geçen yılın aynı dönemine göre personel giderleri maaş artışı yapılmasına rağmen SUT fiyatlarının güncellenmemesinden 214 baz puan arttı. Dış hizmet giderleri laboratuvar ve görüntüleme hizmetlerinin içselleştirilmesi ile düşerken, diğer giderler tıbbi ekipman kiralamalarının dahil olması ile 132 baz puan arttı. Doktor giderleri de yeni hastanelerdeki maaş güncellemeleri ile 211 baz puan arttı.
Personel giderleri Ocak ayında yapılan maaş artışları nedeniyle artarken, malzeme giderleri ise 217 baz puan düşüşle %12,1’e geriledi. Malzeme gideri düşen stoklar nedeniyle, dış hizmet alımları giderleri ise laboratuvar ve görüntüleme hizmetlerinin iç kaynaklara alınması nedenleriyle geriledi. Giderlerdeki artış FAVÖK marjı üstünde kısmi de olsa baskı yarattı. Net borç oranı da yıllık %92 artan şirketin yatırım harcaması / ciro oranı %12,2 olarak gerçekleşti. Açıklanan finansalların hisse üzerine nötr etki yaratmasını bekliyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım