Migros Ticaret (MGROS), 2025 yılının ikinci çeyreğinde 281 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı.
Kapanış (TL) 543.00
Hedef Fiyat (TL) 890
Piyasa beklentisi 974 milyon TL net dönem karı açıklaması yönündeydi. Net kar yıllık bazda %66 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %73 azaldı. Net kar marjı yıllık bazda 0.6 puan azalış göstererek %0,3 seviyesinde gerçekleşti.
Cironun maliyetlere oranla daha yüksek artması, brüt karlılığı destekledi. Buna karşın net diğer faaliyet zararının devam etmesi ve operasyonel giderlerin geçen yıla göre %12 artması şirketin net faaliyet zararı yazmasında etkili oldu. Buna ek olarak artan net finansman gideri karlılığı baskılarken, net parasal kazançtan elde edilen 4.555 milyon TL’lik katkı şirketin net dönem karı açıklamasını destekledi.
Satış gelirleri yıllık bazda %5,7 artış gösterdi
Şirketin 2Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %5,7 artış göstererek 91.696 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi 91.024 milyon TL satış geliri elde edilmesi yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %10 arttı. Brüt kar yıllık %10,1 artışla 21.877 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 1.0 puan artışla %23,9 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK yıllık bazda %10 artış gösterirken, çeyreksel bazda %27,8 artış gösterdi ve 4.996 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 5.081 milyon TL FAVÖK elde edilmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık 0.2 puan artışla %5,4 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %4,7 FAVÖK marjı elde edilmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2025 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %7 artışla 174.844 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 2.4 puan artışla %24 seviyesinde, FAVÖK marjı 1.8 puan artışla %5,1 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %63,3 artış gösterdi ve 8.904 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı %49,8 azalışla 1.321 milyon TL’ye geriledi.
Yılın ilk 6 aylık döneminde satış büyümesinin büyük bir kısmı birebir mağazalardaki reel sepet büyümesi ve müşteri trafiği artışından kaynaklandı. Satış alanı büyümesinin katkısı ise %3,7 olarak gerçekleşti. Bu dönemde online kanalların şirketin toplam satışlarındaki payı, tütün ve alkollü içecekler hariç, %20,7 oldu.
Net borç pozisyonu azalıyor
2024 yılının aynı döneminde 2.753 milyon TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyreğe göre %14,1 azalarak bu dönemde 5.374 milyon TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0.2 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibariyle şirketin 850 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 4.124 milyon TL azalarak 22.156 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 8.765 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 4.644 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 5.199 milyon TL nakit çıkışı oldu.
Mağaza sayısındaki artış devam ediyor
Yılın ikinci çeyreğinde 66 yeni mağaza açılışı gerçekleşti. Yılın ilk 6 ayında ise toplam 122 yeni mağaza açılışı gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibarıyla, Migros’un ülke genelinde toplam mağaza sayısı 3.683 oldu. Online hizmet veren mağaza sayısı da yıllık bazda 1.185’ten 1.553 ‘e yükseldi. Bilanço dönemi sonrası yayımlanan KAP bildiriminde ise temmuz ayı içerisinde 26 yeni mağaza ve 1 adet dağıtım merkezi açıldığı belirtildi.
2025 yılsonu beklentileri korunuyor
Migros Ticaret, 2025 yılına ilişkin hedef beklentilerini korumaya devam ediyor. Şirket, yıl sonu itibarıyla konsolide satış büyümesinin %8- 10 aralığında gerçekleşmesini öngörmektedir. Konsolide FAVÖK marjı beklentisi ise yaklaşık %6,0 seviyesinde korunmuştur. Şirket, 2025 yılı içerisinde yaklaşık 250 yeni mağaza açmayı planlarken, yatırım harcamalarının satışlara oranının %2,5 – 3,0 bandında gerçekleşmesi beklenmektedir.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Migros Ticaret, 2025 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin altında ana ortaklık net kar açıkladı. Ciroda yaşanan artış brüt karlılığı desteklese de net diğer faaliyet zararının etkisi ve %12 oranında artan operasyonel giderler, net faaliyet zararı yazılmasında etkili oldu. Buna ek olarak artan net finansman gideri karlılığı baskılarken, net parasal pozisyon kazancından elde edilen 4.555 milyon TL’lik kar, net dönem karı elde edilmesinde etkili oldu.
Şirket karlılığı üzerinde baskı yaratan vadeli alım faiz giderinin etkisi hissedilmeye devam ediliyor. Bu kalemde 2025 yılı için ortalama faiz oranları %45,6 olarak hesaplandı (2024: %47). Bu bağlamda yurtiçinde Merkez Bankası faiz indirim sürecinin etkisiyle esas faaliyet üzerindeki baskının azalması, şirketin operasyonel verimliliğine olumlu yansıyabilir. Bunun yanı sıra operasyonel gider kalemindeki artışta önemli paya sahip personel gider baskısının da düşen enflasyon ile birlikte bu süreçte azalmasını bekliyoruz. MGROS için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 890 TL seviyesinde korumaya devam ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım