Finansal Değerlendirme Raporu
Hedef Fiyatı: 871 TL
Hisse Fiyatı: 543 TL
Hedef Getiri: %60
Migros (MGROS)’daki hedef fiyatımızı 871 TL hedef fiyatımızı koruyor, Hisse Önerileri listemizde tutmaya devam ediyoruz. MGROS, 2025 yılının ikinci çeyreğinde beklentilere paralel 91,7 milyar TL ciro, beklentilerin hafif altında 5,0 milyar TL FAVÖK ve 942 milyon TL konsensüs beklentilerin altında 281 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan finansallar geçen yılın aynı çeyreği ile karşılaştırıldığında ciro %5, FAVÖK %10 artarken, net kar %66 azaldı. Yarı yıldan yarı yıla bakıldığında 1Y25’te 1Y24’e göre ciro %7, FAVÖK %63 artarken, net kar %50 azaldı. Vadeli alımlarda uygulanan faiz ve stoklardaki enflasyon düzeltmesinin etkileri hariç tutulduğunda, brüt kar yarıyıldan yarıyıla 40 baz puanlık iyileşme gerçekleşti.
2025’in ikinci çeyreğinde, 2024’ün ikinci çeyreğine göre vadeli alımlarda uygulanan faiz oranının daha düşük olmasına rağmen, stoklardaki enflasyon düzeltmesi etkisinin yıllık bazda azalması, FAVÖK marjındaki artışta etkili oldu. Vadeli alımlarda uygulanan faiz oranı ile stoklardaki enflasyon düzeltmesi etkileri hariç tutulduğunda, FAVÖK marjı 2Ç25’te 2Ç24’e göre 10 baz puan, 1Y25’te ise 1YY24’e göre 30 baz puan geriledi. Operasyonel giderler üzerinde oluşan maliyet baskısı, FAVÖK marjındaki düşüşün başlıca nedeni oldu.
Artan amortisman giderleri ile personel giderlerindeki yükseliş ve kiralama yükümlülüklerine ilişkin faiz giderleri ve itfa giderleri kaynaklı enflasyon muhasebesi net karı baskıladı.
Şirketin, 2025 yılında mağazacılık ağı büyümeye devam etti. Şirketin fiziksek mağaza portföyü 3.683’e, online hizmet veren mağaza sayısı ise 1.553’e yükseldi. 1Y25’te 74 adet Migros, 25 adet Migros Jet, 7 adet Mion, 8 adet Macrocenter, 8 adet Macrokiosk mağazası açıldı. Tüketici talebinin görece zayıf olduğu bu süreçte şirketin satış büyüme ivmesi sürdü. Bu kapsamda birebir mağaza sepet büyümesi ve müşteri trafiği artışı kaydedildi. Birebir mağazalarda yıllık bazda müşteri trafiğinde %1,6, sepet büyüklüğünde %1,3 artış gerçekleşti. Fiyat indirimleri, promosyon ve kampanyalar ve online kanalların etkisi artışı bu artışı sağlayan faktörlerin başında geldi. Zaman tasarrufu sağlayan, geniş ürün çeşitliliği olan, fiyat karşılaştırmaların kolaylaştığı ve kapıya direkt teslimatların ön plana çıktığı online kanalların, toplam satışlardaki payı (tütün ve alkollü içecekler hariç) %20,7 oldu.
Şirket tarafından beklentilerde revizyona gidilmedi. Satış büyümesinde hafif aşağı yönlü risk belirtildi. Satış büyümesinin %8-10, FAVÖK marjının ~~%6, yeni mağaza sayısının ~250, yatırım harcamaları / satışların %2,5—3 olması bekleniyor.
Çeşitlendirilmiş portföy yapısı ile Hisse Önerileri listemizde kalmaya devam MGROS’un finansallarının hisse üzerine nötr etki yaratmasını bekliyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım