1Ç25 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 501
Hedef Fiyat 799
Potansiyel Getiri %59,48
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,46 artışla 78.437 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %326,61 artışla 3.687 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 351 baz puan artışla %4,7 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %42,78 azalışla 981 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç25’te 78.437 mn TL satış geliri (kons: 78.708 mn TL; Gedik: 78.771 mn TL; yıllık: +%8), 3.687 mn TL FAVÖK (kons: 3.713 mn TL; Gedik: 2.363 mn TL; yıllık: +%327) ve 981 mn TL net kar (kons: 304 mn TL; Gedik: 224 mn TL; yıllık: -%43) açıklamıştır. İlk çeyreğin daha yavaş bir faaliyet sezonu olduğu ve yılın başındaki ücret artışları nedeniyle en az karlı dönem olduğu göz önüne alındığında, FAVÖK marjı %4,7 gibi makul bir seviyede gerçekleşmiştir (yıllık +351bp, çeyreklik -212bp). Çeyreklik brüt kar marjı sadece 70bps daralmış, geri kalan kısmın ise yüksek mevsimsel faaliyet giderlerinden kaynaklandığını not etmekte fayda görüyoruz. Öte yandan, çeyreklik net kar, parasal kazançlardaki düşüş nedeniyle yıllık bazda %42,8 oranında azalmıştır. Şirket ayrıca bu çeyrekte 966 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydetmiştir. Net finansal nakit 1Ç24’teki 21,5 milyar TL’den 1Ç25’te 18,5 milyar TL’ye gerilemiş, net nakit pozisyonu çeyrek bazında daralmıştır. Şirket üst üste iki çeyrektir nakit yakmakta olup, bu durum görüşümüze göre sürdürülebilir değildir. Nakit döngüsü, ticari alacakların azalması nedeniyle 5 gün kötüleşmiş, bu da bize Şirket’in nakdini iskontolu alımlara yatırdığını düşündürmektedir (telekonferansta bilgi edinilecek). Eğer haklıysak, bu strateji bu yılın ilerleyen dönemlerinde marj desteği için yardımcı olacaktır. Şirketin 2025 yılı beklentileri; %8-10 arası satış geliri büyümesi (Gedik: %2), yaklaşık %6 FAVÖK marjı (Gedik: %4,9) şeklinde olup, 250 adet yeni mağaza açma hedefi bulunmaktadır. 2025 yılı için hisseyi beğenmeye devam ediyoruz. 2025 yılı beklentilerine göre hisse 3,7x FD/FAVÖK ve 7,4x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım