Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 155.90
Hedef Fiyat (TL) 298.80
Getiri Potansiyeli (%) 92%
Koç Holding 4Ç24’te 3.330 milyon TL net kar (Konsensus: 821 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 485 milyon TL net zarar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.626 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Solo net nakit pozisyonda devam eden artış ve net zarar beklentisinin aksine net kar yazılması
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Enflasyon muhasebesinin devam eden baskısıyla yıllık bazda gerileyen finansallar.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 finansallarında, artan solo net nakit pozisyonuna ve net kardaki pozitif görünüme karşılık sonuçların yıllık bazda düşüş göstermesi ilk etapta açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde kısmen olumsuz etkisi olabilir. Ancak, hissedeki mevcut fiyat ve performansın fazlasıyla bu durumu işaret ettiğini bir süredir düşünmeye başladığımızdan, sonuçları şu aşamada nötr olarak değerlendiriyoruz.
■ Holding’in finans dışı satış gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %19 azalışla 378.324 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
■ 2024 yılında kombine gelirler içerisinde en yüksek büyümeyi %27 ile finans segmenti gerçekleştirirken, %13 ile dayanıklı tüketim segmenti takip etmiştir.
■ Şirket 4Ç24’te 3.330 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı (3Ç24: 3.913 milyon TL net zarar). Söz konusu yıllık azalışta faaliyet karındaki daralma ve çoğunlukla finans ve enerji segmentleri kaynaklı oluşan parasal kayıp etkili olmuştur. 2024’te konsolide net kara en büyük katkı 14.325 milyon TL ile otomotiv olurken, 15.651 milyon TL zarar ile finans segmenti baskı yarattı.
■ 2024 yılı sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) 32.103 milyon TL (911 milyon USD) olup (Eylül 2024 dönemi sonu: 29.062 milyon TL (853 milyon USD)) kombine net finansal borcun FAVÖK’e oranı 0,9x düzeyindedir. Holding’in yabancı para pozisyonu 574 milyon USD artıda bulunmaktadır.
■ Genel Değerlendirme: Koç Holding’i, çeşitlendirilmiş portföyü ve güçlü bilanço yapısı nedeniyle temel olarak beğeniyoruz. Ayrıca, uzun vadeli ortalamasının üzerinde seyreden net aktif değerine (NAD) göre iskontosu ile öne çıkıyor.
Finansalların ardından, mevcut durumda Koç Holding için 12-aylık hedef fiyatımız 298.80 TL, önerimizi ise AL şeklinde sürdürüyoruz. Bununa birlikte, TTRAK, TOASO ve ARCLK hedef fiyat değişikliklerini yapmamız sonucunda revize hakkımızı saklı tuttuğumuzu belirtmek isteriz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %13 altında performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 0,7x PD/DD çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım