Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 9.90
Hedef Fiyat(TL) : 14.26
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 44.04
Hasılat Tarafındaki Artışa Karşın, Maliyet Tarafındaki Azalış; Faaliyet Kâr Marjlarına Olumlu Yansımıştır!
– Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 248,8 Milyon TL (yüzde 3,19) civarında sınırlı artış göstererek, 8,04 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; geçen yıla kıyasla 475,4 Milyon TL civarında (yüzde 7,12) azalmış ve cari dönemde 6,20 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’nde görülen azalışa karşın, Hasılat tarafında sınırlı da olsa ortaya çıkan artış (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 724,2 Milyon TL (yüzde 64,95) tutarında güçlü artmış ve cari dönemde 1,84 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 14,30 seviyesinden yüzde 22,86’ya hızla yükselmiştir (+).
– Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 15,21 oranında (208,4 Milyon TL) artmış 1,58 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. Büyük oranda ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Gelirleri’’ alt kalemi kaynaklı olarak, 2024/09 döneminde 662,3 Milyon TL tutarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; cari dönemde aynı alt kalemdeki azalışın etkisiyle 557,6 Milyon TL olmuştur. Brüt Kâr’dan gelen 724,2 Milyon TL’lik pozitif tutardan, Faaliyet Giderleri ve Diğer Esas Faaliyet Gelirleri kalemlerinde senelik bazda nette oluşan 313,1 Milyon TL’lik negatif etkinin çıkartılması sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 411,1 Milyon TL (yüzde 101,09) artış göstermiş ve 817,7 Milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 593,8 Milyon TL (yüzde 262,25) tutarında artmış ve cari dönemde 820,2 Milyon TL civarında yer bulmuştur. Bu sonuçlarla; şirketin Esas Faaliyet Kâr marjı geçen yılki yüzde 5,22 seviyesinden yüzde 10,17’ye yükselirken, FAVÖK marjı da yüzde 2,90’dan yüzde 10,20’ye hızla artmıştır.
Esas Faaliyet Kârının Yanı Sıra, Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Pozitiflik; Net Dönem Zararını Azaltmıştır!
– 2024/09 döneminde 276,8 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri yazan şirket, cari dönemde ise 71,6 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Net Finansman Giderleri ise; ‘’Finansman Kaynaklı Net Kur Farkı Giderleri’’ ve ‘’Tahvil Giderleri’’ alt kalemlerindeki artışların büyük orandaki etkisiyle, önceki yıla göre 996,4 Milyon TL artmış ve 2,81 Milyar TL olmuştur. 2024/09 döneminde ortaya çıkan 277,1 Milyon TL tutarındaki Vergi Gideri’ne karşın, cari dönem finansallarına 72,7 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri kaydedilmiştir. Son olarak şirket, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklı olarak 1,16 Milyar TL (önceki yıl 837,3 Milyon TL) tutarında Net Parasal Pozisyon Kazancı’nı finansallarına eklemiştir.
– Özetle; Esas Faaliyet Kârından gelen 411,1 Milyon TL’lik pozitifliğin yanı sıra, faaliyet dışı kısımdan da sınırlı pozitif etki ortaya çıkan şirketin finansallarında; böylece Dönem Net Kârı/Zararı kalemine, senelik bazda 473,8 Milyon TL’lik iyileşmeyle (2024/09’da 1,15 Milyar TL Zarar) 676,3 Milyon TL Zarar yazılmıştır. Şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde –(eksi) 14,75’den yüzde –(eksi) 8,41 düzeyine iyileşmiştir.
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 12 Milyar 836,7 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz 15,30 TL seviyesinden 14,26 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, getiri potansiyelinin yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım