Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 24.58
Hedef Fiyat (TL) : 37.99
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 54.56
Ticari İşlemlere İlişkin Kur Farkı Giderlerinde Görülen Azalış; Esas Faaliyet Kârı Yazılmasına Neden Olmuştur!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 6,47 Milyar TL (yüzde 11,84) tutarında azalış göstermiş ve 48,20 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’nde ise; aynı dönemler arasında 6,78 Milyar TL civarında (yüzde 13,08) azalış görülmüş ve cari dönemde 45,06 Milyar TL tutarında yer almıştır. Maliyet kaleminde ortaya çıkan azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan yüksek olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 307,8 Milyon TL (yüzde 10,87) tutarında artmış ve cari dönemde 3,14 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 5,18 seviyesinden yüzde 6,51 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’, ‘’Nakliye Giderleri’’ ve ‘’Bakım-Onarım Giderleri’’ gibi alt kalemler önderliğinde geçen yılın aynı dönemine göre 35,7 Milyon TL (yüzde 3,52) tutarında sınırlı artmıştır. Buna karşın, Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri kalemi ise; ‘’Ticari İşlemlere İlişkin Net Kur Farkı Giderleri’’ alt kalemindeki azalışın büyük orandaki etkisiyle 1,23 Milyar TL düzeyinde iyileşme göstermiştir. Bu iki ana kalemde ortaya çıkan 1,20 Milyar TL’lik iyileşme ve Brüt Kârdan gelen 307,8 Milyon TL’lik pozitifliğin etkisiyle; şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı, geçen yılın aynı dönemine göre 1,50 Milyar TL civarında iyileşmiş (+) ve 119,6 Milyon TL tutarında Kâr (geçen yıl 1,38 Milyar TL Zarar) ortaya çıkmıştır. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 220,5 Milyon TL (yüzde 8,13) düzeyinde artışla 2,93 Milyar TL olmuştur. Böylece, şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı marjı; yüzde –(eksi) 2,53’den yüzde 0,25’e iyileşirken, FAVÖK marjı; yüzde 4,96 düzeyinden yüzde 6,08‘e yükselmiştir (+).
Faaliyet Dışı Kısımdaki İyileşme de; Şirketin Net Zararını Düşüren Faktörlerden Olmuştur!
Geçen yılın aynı döneminde, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından (Karçimsa Çimento, Voestalpine Kardemir Demiryolu) 58,3 Milyon TL tutarında gelir elde eden şirket, cari dönemde ise aynı kaleme 42,4 Milyon TL gelir yazmıştır. 2024/09 döneminde 11,6 Milyon TL tutarında ortaya çıkan Yatırım Faaliyet Gelirleri ise, cari dönemde 70,1 Milyon TL olmuştur. Net Finansman Giderleri; ‘’Net Kur Farkı Giderleri’’ndeki düşüşün öncülüğünde 215,7 Milyon TL iyileşirken, Vergi Giderleri kalemi de; geçen yılın aynı dönemine göre 771,6 Milyon TL azalarak Net Kâr marjına olumlu etki etmiştir. Son olarak, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi Uygulaması’nın etkilediği kısımdan gelen 1,01 Milyar TL’lik Net Parasal Pozisyon Kazancı; geçen yılki 554,5 Milyon TL’lik rakamın üzerinde gerçekleşmiştir. Sonuç olarak; şirketin finansallarındaki faaliyet dışı kalemlerde 1,49 Milyar TL iyileşme ortaya çıkmıştır. Esas Faaliyet Kârından gelen 1,50 Milyar TL’lik pozitiflikle birlikte; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı, geçen yılın aynı dönemindeki 2,99 Milyar TL tutarındaki iyileşmiş ve cari dönemde 955,1 Milyon TL tutarında Zarar ortaya çıkmıştır. Bu iyileşme sonrasında; Net Kâr/Zarar marjı da, yüzde –(eksi) 7,22 seviyesinden yüzde –(eksi) 1,98’e iyileşme göstermiştir(+).
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre 29,64 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 46,00 TL seviyesinden 37,99 TL’ye revize ediyoruz. Buna rağmen, getiri potansiyelinin halen yüksek olmasından ötürü ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım