Kalekim (KLKIM), 2025 yılının ikinci çeyreğinde 324,9 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı.
Kapanış (TL) 31,90
Hedef Fiyat (TL) 61,00
Piyasa beklentisi 240 milyon TL net dönem karı elde edilmesi yönündeydi. Net kar yıllık bazda %37 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %120 arttı. Net kar marjı yıllık bazda 2.2 puan artış göstererek %13,6 seviyesinde gerçekleşti. Ciroda yaşanan %15’lik büyüme, artan operasyonel giderler ve maliyetlere rağmen esas faaliyet karının %23,1 oranında artmasına desek sağladı. Buna ek olarak net parasal pozisyon kaybının geçen yıla kıyasla artması, net karı bir miktar sınırlayan etken oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %14,8 artış gösterdi
2Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %14,8 artış göstererek 2.382 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi 2.228 milyon TL satış geliri elde edilmesi yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %27 arttı. Toplam ciro içerisinde yurtiçi satışlar %15’lik büyüme ile 1.718 milyon Tl oldu. Yurtdışı satış gelirleri ise %1’lik artış ile 760,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar yıllık %17,5 artışla 957,1 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 0.9 puan artışla %40,2 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 558,5 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %27 artış gösterirken, çeyreksel bazda %59,2 artış gösterdi ve 558,5 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 462 milyon TL FAVÖK elde edilmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık 2.3 puan artışla %23,5 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %18,7 FAVÖK marjı elde edilmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2025 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %1,8 artışla 4.258 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 1.5 puan azalışla %39 seviyesinde, FAVÖK marjı 2.4 puan azalışla %21,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %8,4 azalış gösterdi ve 909,3 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı %21,5 artışla 472,6 milyon TL’ye yükseldi.
Bu dönemde Kuru harç kapasite kullanım oranı %59,9 olarak gerçekleşti. Üretim miktarı önceki yılın aynı dönemine kıyasla %3,53 artışla 320.336 ton oldu. Boya/Sıva kapasite kullanım oranı ise %37 olarak gerçekti. Üretim miktarı önceki yılın aynı dönemine kıyasla %8 artışla 9.247 ton oldu.
Beton ve çimento kimyasalları ve hammaddeleri kapasite kullanım oranı 2025 yılının ilk yarısında %44,7 seviyesinde gerçekleşti. Üretim miktarı önceki yılın aynı dönemine kıyasla %35,3 artışla 86.814 ton oldu.
Net nakit pozisyonu azalıyor
2024 yılının aynı döneminde 1.038 milyon TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 1.464 milyon TL net nakdi bu dönemde 1.359 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0.7 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibariyle şirketin 111,8 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 30,3 milyon TL azalarak 1.658 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 448,6 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 143,5 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 335,4 milyon TL nakit çıkışı oldu.
Önemli Gelişmeler
Yurt dışı büyüme stratejisi kapsamında, bağlı ortaklık Kalekim Lyksor’un Fas’taki toplam 1 milyon Euro’yu bulacak yatırım süreci hız kazandı.
Kalekim Lyksor Kimya, Diyarbakır’daki üretim tesisini Mersin’e taşıyarak, kapasite ve operasyonel verimlilik açısından yeni bir dönem başlattı.
05.05.2025 tarihli özel durum açıklamasında, Kalekim Lyksor Kimya Sanayi A.Ş.’nin 2023 Kasım ayında devreye alınan Mersin Şubesi’nde seri üretimin başlaması ile Diyarbakır’daki tesisinde üretime son verilmişti. Diyarbakır tesisi yıllık yaklaşık 25.000 ton kapasite ile tekrar devreye alındı.
2025 yılının ikinci çeyreği sonu itibariyle Irak, Duhok’taki üretim tesisinde inşaat faaliyetleri ve makine ekipman kurulumu tamamlandı. Üretim tesisinin devreye alınması akabinde deneme üretimleri ve performans kontrolleri başlatıldı. 27 bin metrekarelik alanda kurulu olan tesis, yıllık 100 bin ton kuru harç ve 5 bin ton boya/sıvı yapı kimyasalları üretim kapasitesine sahip.
Tarsus’taki yeni yatırım için ÇED süreci tamamlanmış, “ÇED gerekli değildir” kararı alınmış ve projelendirme ile ruhsat hazırlıkları sürmektedir.
Muğla tesisinde üretim kesintisiz devam etti, altyapı ve teknolojik iyileştirme yatırımları planlandığı şekilde ilerledi.
Dönem boyunca idame, Ar-Ge, bilgi teknolojileri ve enerji verimliliği alanlarında yapılan yatırımlar, kapasite artırımı, dijitalleşme ve sürdürülebilir üretim hedefleri doğrultusunda yürütüldü.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Kalekim, 2025 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin üzerinde FAVÖK ve net dönem karı elde etti. Ciroda kaydedilen %15’lik büyüme, artan operasyonel giderler ve maliyetlere rağmen esas faaliyet karının %23,1 oranında artmasına desek sağladı. Buna ek olarak net parasal pozisyon kaybının geçen yıla kıyasla artması, net karı bir miktar sınırlayan unsur oldu.
Şirketin, maliyet baskısına rağmen reel ciro büyümesini ve net nakit pozisyonunu korumasını olumlu buluyoruz. Lyksor’un katkısı şirket finansallarında hissedilmeye devam ediyor. Önümüzdeki dönemde, Irak/Duhok’ta kurulan tesisin üretim ve satış faaliyetlerine başlamasıyla birlikte toplam üretim miktarındaki artışın şirket finansallarına pozitif etkisini hissedebiliriz. Bu süreçte yurtdışı operasyonlar, yılsonu hedeflerinin gerçekleştirilmesinde belirleyici olacaktır. KLKIM için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 61 TL’de koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım