1Ç25 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 10,2
Hedef Fiyat (TL) 17,8
Uzun Vadeli Öneri AL
• Net faiz marjında 140 bp artış oldu – İş Bankası, 1Ç25 döneminde net kârını çeyreksel bazda %14,6 artırarak, beklentimizin hafif üzerinde 12,4 mlr TL seviyesinde açıkladı. Bankanın bu dönemde ortalama özkaynak kârlılığı önceki çeyreğe göre 115 bp artarak %15,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. İş Bankası’nın ilk çeyrekte kredi-mevduat makasındaki iyileşmenin katkısı ile swap maliyeti dahil net faiz geliri çeyreklik bazda %612,4 artışla 10,6 mlr TL olurken, swap maliyeti ise aynı dönemde %2,7 düşüş göstermiştir. Bu dönemde net faiz marjı (swap dahil) %1,6 düzeyine çıktı (4Ç24: %0,2). 1Ç25’te bankanın net ücret ve komisyon gelirleri yıllık %39,2, çeyreksel %3 artışla 26,97 mlr TL’ye ulaşmıştır. Komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı bu dönemde %87 ile iyileşmeye devam etti (2024: %83). Banka’nın bu çeyrekte toplam faaliyet giderleri çeyreksel bazda %4,7 azalışla 31,6 mlr TL olarak gerçekleşti. Bu dönemde personel giderleri %4,1 azalırken, emekli sandığı için ayrılan karşılık giderlerindeki düşüşün etkisi ile personel dışı giderler %5,1 gerilemiştir. Bankanın gider/gelir oranı %55,4, gider/ortalama aktifler oranı ise %3,6 seviyesindedir. Banka’nın ilk çeyrekte net kredi riski maliyeti (kur etkisi hariç) 209 bp seviyesinde gerçekleşmiş ve önceki çeyreğe kıyasla artış göstermiştir (4Ç24: 117 bp).
• Mevduat hacmi %14,8 büyüme gösterdi – Banka’nın toplam kredi hacmi 1Ç25’te yıl başına göre %9,7 büyüme gösterdi, TL kredilerde %8,0, YP kredilerde ise dolar bazında %5,4 artış kaydedildi. Bu dönemde bankanın mevduat büyüklüğü %14,8 artış ile güçlü bir performans sergiledi. Böylece kredi/mevduat oranı %77,9’dan %74,5 seviyesine gerilemiş oldu. Aktif kalitesi tarafında, takipteki krediler oranı 1Ç25 itibarıyla %2,4 seviyesinde gerçekleşmiş olup, 2024 yıl sonuna göre (%2,1) hafif bir artış gösterdi. Bu dönemde net intikal 9,9 mlr TL olurken, takipteki krediler karşılık oranı %72,5’ten %70,6’ya geriledi. Banka ilk çeyrekte 1,74 mlr TL’lik tahsili gecikmiş alacak portföyü satışını gerçekleştirmişti. Bankanın 2024 sonunda %15,6 olan sermaye yeterlilik oranı (konsolide) 1Ç25 itibariyle TL’deki değer kaybı, risk ağırlıklı varlıklardaki değişim ve temettü ödemesi nedeniyle %14,0 seviyesine geriledi.
• Değerleme ve öneri – İş Bankası, 2025 yılına ilişkin beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Banka, yıl sonu net faiz marjı görünümünün mevcut sıkı para politikasının süresine bağlı olduğunu belirtirken, net faiz gelirlerindeki seyrin yıl sonu özkaynak kârlılığı beklentisi üzerinde belirleyici olacağını vurguladı. 1Ç25 finansal sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif pozitif olacağını değerlendiriyoruz. Banka için projeksiyonlarımızdaki revizyon sonucunda hedef fiyatımızı 17,8 TL’ye (önceki: 19,7 TL) güncelliyoruz. Banka için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz. Banka paylarının son bir ayda BIST 100 endeksine göre %12,7, bankacılık endeksine göre %8,4 negatif ayrışma göstermiştir.
Kaynak: Vakıf Yatırım