Her Şey Girişim İle Başlar
Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Hisse Başına Fiyat, TL 46.50
Hisse Başına Hedef Fiyat, TL 99.00
Getiri Potansiyeli: 113%
Girişim Elektrik’i %113 getiri potansiyeli ile hisse başına 99,00 TL hedef fiyat ve “endeks üzeri getiri” önerisiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
1999 yılında kurulan Girişim Elektrik, enerji altyapı sektöründe Türkiye’nin değerli EPC şirketlerinden biri olarak konumlanmıştır. Yıllar içerisinde trafo merkezleri, iletim hatları ve yenilenebilir enerji kurulumlarında uzmanlaşmış; özellikle TEİAŞ ile yürüttüğü projelerde önemli bir referans oluşturması sayesinde kamu kurumlarıyla istikrarlı bir iş geçmişine sahip olmuştur. Şirketin %80’lik ihale kazanma oranı ve 80’i aşkın ülkedeki deneyimi, operasyonel güvenilirliğini açıkça ortaya koymaktadır.
Girişim’in Europower Enerji üzerinden şekillenen dikey entegre yapısı, grubun enerji altyapı projelerini büyük ölçüde kendi kaynaklarıyla tasarlayıp üretmesine ve teslim etmesine olanak sağlamaktadır. Bu yapı, maliyetleri avantajlı hale getirmesine ek olarak proje teslim sürelerini hızlandırmakta; uzun vadede fiyatlama gücünü artırarak Girişim’i sektörde bağımsız ve uçtan uca hizmet sunabilen bir oyuncu haline getirmektedir.
Finansal açıdan şirket, son beş yılda ortalama %40 seviyesinde güçlü bir sermaye kârlılığı (ROIC) elde etmiş ve bu büyüme döneminde net borç / FAVÖK oranını 0,7’nin altında tutmayı başarmıştır. 2020– 2024 arası dönemde gelirlerini %36 bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ile artıran şirketin, önümüzdeki üç yılda da yeni yatırımlar sayesinde gelirlerini istikrarlı şekilde büyütmeye devam etmesi beklenmektedir. Özellikle küresel trafo talebi ve Türkiye’nin yeşil ekonomiye geçiş sürecinde yenilikçi enerji dönüşümü hedefleriyle birlikte büyümenin devam etmesini öngörüyoruz.
GESAN, son bir yılda BIST 100 endeksinin %1,3 oranında üzerinde performans göstermiştir. Dolar bazlı ileriye yönelik F/K ve FD/FAVÖK değerlendirmemize göre şirket küresel benzerlerine göre ortalama %75 iskonto ile işlem görmektedir.
Şirketin dikkat edilmesi gereken bazı önemli risk faktörleri bulunmaktadır. Girişim Elektrik’in EPC iş modeli kaynaklı yüksek net işletme sermayesi ihtiyacı, güçlü kârlılığa rağmen operasyonel nakit akışını sınırlamaktadır. Şirketin emtia fiyatları ve döviz kurlarındaki oynaklığa karşı hassasiyeti, özellikle düşük hedge edilen TL bazlı sözleşmelerde kârlılık üzerinde baskı oluşturabilir. Ayrıca, kamu ihalelerinde yaşanabilecek gecikmeler veya mevzuat değişiklikleri proje akışını ve gelir büyümesini olumsuz etkileyebilir.
GESAN, güçlü finansalları, sektördeki öncü konumu ve operasyonel yürütme yetkinlikleriyle öne çıkmasına rağmen BIST 100 endeksi içerisinde en yüksek iskontoyla işlem gören şirketlerden biri konumundadır. Bu durum, yatırımcılara büyüme, kârlılık ve değerleme açısından cazip bir görünüm sunmaktadır.
Kaynak: Phillip Capital