4Ç24 Sonuçları
Öneri: AL
Prim Potansiyeli %52,8
Kapanış (TL) 101,20
12 Aylık Hedef Fiyat (TL) 154,60
İlk çeyrekte güçlü karlılık korundu…
Garanti BBVA, 2025 yılının ilk çeyreğinde 25,3mlr TL ana ortaklık net karı elde etmiştir. Bu rakam, bir önceki yılın aynı dönemine göre %13 artışa, bir önceki çeyreğe göre ise yatay bir seyre işaret etmektedir. Net kar, piyasa medyan beklentisi olan 23mlr TL’nin %10 üzerinde gelmiştir.
Ortalama özkaynak karlılığı %32 olarak gerçekleşmiş, yıl genelinde hedeflenen %30-32 bandı bu çeyrekte yakalanmıştır. Banka, özel mevduat bankaları arasında özsermaye karlılığında da liderliğini korumaktadır. Bankanın aktif karlılığı ise %3,7 seviyesinde oluşmuştur.
Net faiz marjı (NFM), swap maliyetleri dahil hafif gerileme ile %4,8 olmuştur. Banka, yıl sonu için toplam 300 baz puanlık marj genişlemesi planında risk oluştuğunu; ancak yıla güçlü bir başlangıç yapmış olmanın bu etkiyi azalttığını ifade etmiştir.
Temel bankacılık gelirlerinde istikrarlı yükseliş…
TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri yılsonu enflasyon varsayımının %28’e revize edilmesiyle çeyreklik bazda 14,1mlr TL’den 8,2mlr TL’ye gerilemiştir. Buna rağmen net faiz gelirlerinde artış sağlanmıştır. Çekirdek net faiz gelirleri (TÜFEX geliri hariç) %61 artışla 29,3mlr TL’ye yükselmiştir. Bu artışta TL kredi faiz gelirlerinin artışı, fonlama maliyetlerindeki düşüş ve kredi-mevduat makasındaki genişleme etkili olmuştur.
Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık %58,6 artışla 29,7mlr TL’ye ulaşmış, çeyreksel olarak ise %4,3 oranında büyüme kaydetmiştir. Artış; kredi kartı işlemleri ve ödeme sistemlerine bağlı işlem hacmi kaynaklıdır. Banka, bu alandaki artışın sürdürülebilir olduğunu ve ortalama enflasyonun üzerinde büyüme öngördüğünü belirtmiştir.
Faiz dışı gelirler tarafında net kara en büyük katkıyı sağlayan gelirlerden net ticari kâr/zarar kalemi 2,5 kat artışla 5 mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Swap maliyetlerinin düşmesi ve döviz işlemlerinden elde edilen kazançlar bu kalemi desteklemiştir.
Operasyonel giderler %4 oranında çeyreklik artışla 30,7mlr TL’ye ulaşmıştır. Bu kalemde maaş artışları, müşteri edinimi giderleri ve operasyonel yatırım harcamaları etkili olmuştur. Ancak gider artış oranı komisyon gelirinin altında kaldığından, faaliyet verimliliği korunmuştur. Komisyon gelir/gider oranı %90 düzeyinde seyretmiştir.
Garanti BBVA’nın toplam aktif büyüklüğü 3,04trl TL’ye ulaşmış ve bu büyüklüğün %55,4’ü canlı kredi portföyünden oluşmuştur. TL kredi büyümesi %7 ile devam etmiş; konut kredilerinde %15,2, ihtiyaç kredilerinde %7,7 oranında artış gözlemlenmiştir. YP krediler ise USD bazında %8,8 büyümüştür.
Takipteki krediler 45,2mlr TL’ye yükselmiş, takipteki kredi oranı 40 baz puan artış le %2,65 yükselmiştir. Net yeni takip girişi 13mlr TL seviyesinde gerçekleşmiş, ancak güçlü tahsilatlarla bu tutarın etkisi yumuşatılmıştır. Bankanın net kredi riski maliyeti ise kur etkisi hariç 143 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir.
Yılın ilk çeyreğinde çekirdek sermaye yeterlilik oranı %15,6 ve toplam SYR %19,3 düzeyinde gerçekleşmiş, böylece banka sektördeki olası volatilitelere karşı önemli bir tampon sağlamıştır. Ayrıca, bu çeyrekte TL mevduatın krediye dönüşüm oranı %75,5 olarak gerçekleşmiş, bu da fonlama yapısının sağlıklı olduğunu göstermiştir.
Garanti BBVA hisse hedef fiyatımızı faiz indirim sürecindeki ötelenmeyi de göz önünde bulundurarak 175,75 TL’den 154,60 TL’ye revize ediyoruz. Bankanın hedef fiyatımıza göre %52,8 oranında prim potansiyeli bulunmaktadır. Banka için daha önceki “AL” önerimizi devam ettiriyoruz. Son kapanışı itibariyle GARAN 4,47 F/K 1,25 PD/DD çarpanları ile işlem görüyor. (XBANK F/K: 7,81 PD/DD: 1,50)
Kaynak: Anadolu Yatırım