Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 128.00
Hedef Fiyat (TL) : 212.60
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 66.09
GARAN’ın, 2025/09 finansallarını incelediğimizde;
Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 169,07 Milyar TL (3.Çeyrekten gelen senelik etki 53,72 Milyar TL) civarında artış göstermiş ve 518,78 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ana fonlama kanalı olarak ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 107,26 Milyar TL tutarındaki artışın büyük orandaki etkisiyle, 131,21 Milyar TL (3.Çeyrekten gelen senelik etki 33,19 Milyar TL) civarında artmış ve 410,18 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonrasında; bankanın ‘Net’ Faiz Gelirleri 37,86 Milyar TL (yüzde 53,52) civarında artış kaydetmiş ve 108,60 Milyar TL düzeyinde yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi; 36,57 Milyar TL tutarında artmış ve 102,20 Milyar TL olmuştur. Ticari Kâr/Zarar kalemi ise; senelik bazda 3,31 Milyar TL civarında azalmış ve cari dönem finansallarında sadece 1,94 Milyar TL tutarında yer almıştır. 34,96 Milyar TL tutarında da Diğer Faaliyet Geliri elde eden banka, yukarıdan itibaren saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte 247,95 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârı’na ulaşmıştır.
Diğer yandan, finansallarına; 56,27 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları, 37,74 Milyar TL civarında Personel Giderleri ve 69,22 Milyar TL civarında da Diğer Faaliyet Giderleri kaydeden bankanın, böylece ‘Net’ Faaliyet Kârı 84,48 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 20,42 Milyar TL düzeyinde gelir kaydeden bankanın, cari dönemde tahakkuk eden 20,87 Milyar TL civarındaki Vergi Gider Karşılığı sonrasında ortaya çıkan Dönem ‘Net’ Kârı ise; senelik bazda 17,11 Milyar TL (yüzde 25,56) civarında artış kaydederek 84,04 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Cari dönemde, 3,50 Trilyon TL civarında yer alan Bankanın Toplam Aktifleri (Varlıklar)’nin kırılımına bakarsak; 2,08 Trilyon TL tutarındaki ‘Krediler’ yüzde 59,59’luk oran ile en yüksek payı alırken, 715,0 Milyon TL ile ‘Nakit ve Nakit Benzerleri’ de yüzde 25,28’lik önemli yer tutmaktadır. Bilanço’nun Pasif tarafında (Yükümlülükler) ise; yüzde 66,88 pay ve 2,34 Trilyon TL’lik tutar ile ‘Mevduat’ ön plandadır.
Bankanın, 2025 yılı 3.Çeyreğinde ortaya çıkan 80,6 Milyar TL’lik ‘Temel Bankacılık Gelirleri’ içerisinde; 38,9 Milyar TL ile en yüksek payı ‘Net Ücret ve Komisyon Gelirleri’ alırken, 37,7 Milyar TL ile ‘Çekirdek Net Faiz Gelirleri’ ve 3,9 Milyar TL ile de ‘Ticari Kâr/Zarar’ kalemleri yer bulmuştur. Kümülatif olarak (9 aylık) baktığımızda; 104,4 Milyar TL düzeyindeki ‘Net Ücret ve Komisyonlar’ 211,2 Milyar TL’lik Temel Bankacılık Geliri’nin yüzde 49,43’ünü oluşturmuş, 97,7 Milyar TL’lik ‘Çekirdek Net Faiz Geliri’nin payı ise yüzde 46,26 olmuştur.
Değerleme
Model olarak Fiyat/Kazanç(F/K) çarpan değerlemesini kullandık. Benzer şirket(banka) ve Sektör (XBANK) medyanlarının, bankanın F/K’sından yüksek olması; banka hisse değerlemesi için yukarı yönlü bir fiyatlama beklentisini beraberinde getirmektedir.
Diğer yandan, TCMB’nin yavaşlayarak da olsa devam eden faiz indirim döngüsünün; bankanın net faiz marjı açısından destekleyici olacağını, buna karşın daha güçlü olduğu net ücret ve komisyon gelirleri üzerinde ise bir miktar baskıya neden olacağını öngörmekteyiz. Bu sebeple, 2025/4.Çeyrek, 2026/1.Çeyrek ve 2026/2.Çeyrek net kâr tahminlerimizi; muhafazakar bir bakış açısıyla sınırlı tuttuk.
Öngörülerimiz sonrasında; 892 Milyar 928 Milyon 693 Bin 393,67 TL civarında hedef piyasa değerine ve 212,60 TL hedef hisse fiyatına ulaşılmıştır. Bu kapsamda, daha önce belirlediğimiz 212,60 TL’lik hedef fiyatımızı sabit bırakıyoruz ve ‘AL’ olan önceki tavsiyemizi de olduğu gibi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım