1Ç25 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 101,3
Hedef Fiyat (TL) 171,0
Uzun Vadeli Öneri: AL
• 1Ç25’te özkaynak kârlılığı %30,4 oldu – Garanti Bankası’nın 2025 yılı ilk çeyreğinde net kârı çeyreksel %0,2 artışla 25,3 mlr TL ile beklentimizin üzerinde gerçekleşti (VKY Beklenti: 23,2 mlr TL) Böylece bankanın özkaynak kârlılığı %30,4 oldu (2024: %32,6). Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net ticari kâr ve iştirak gelirleri, bu dönemde net kâr tahminimizde pozitif bir sapmaya neden oldu. Banka’nın 1Ç25’te TÜFEX gelirlerindeki azalmaya karşın TL kredi-mevduat makasındaki iyileşme ve azalan swap maliyetleri sonucunda swap maliyetleri dahil net faiz marjı 46 baz puan iyileşerek %5,0 seviyesine ulaştı. Net faiz gelirleri (swap dahil) bir önceki çeyreğe göre %20 artış sergiledi. 1Ç25’te net ücret ve komisyon gelirleri ise çeyreksel bazda %4 artarak 29,7 mlr TL’ye ulaştı. Operasyonel giderleri bu dönemde bir önceki çeyreğe göre %4 artış gösterirken, gider/gelir oranı %44,2 oldu (2024: %42,2). Net ticari kâr da 1Ç25’te 5,1 mlr TL seviyesine ulaşarak 1,4 mlr TL olan önceki çeyreğe göre önemli bir toparlanma kaydetti. Net kredi riski maliyeti (kur etkisi hariç) ilk çeyrekte %1,66 seviyesine ulaştı (2024: %0,89)
• Takipteki kredi oranı %2,6’ya çıktı – Garanti Bankası’nın toplam kredi hacmi çeyreklik bazda %9,2 büyürken, toplam mevduat hacmi %20,7 artış gösterdi. TL mevduatlarda artış %15,7 olurken, yabancı para mevduatlarda dolar bazında %23,2 ile güçlü bir büyüme görüldü. Ayrıca bankanın 2024 yıl sonu itibarıyla %2,2 olan takipteki kredi oranı, 1Ç25 itibarıyla rakiplerine benzer şekilde artarak %2,6’ya çıktı. Bu dönemde önemli bölümü teminatsız tüketici kredilerinden oluşan 13 mlr TL’lik net intikal gerçekleşirken, banka ayrıca 3 mlr TL tutarında tahsili geçmiş alacak satışı gerçekleştirdi. Son olarak, bankanın konsolide sermaye yeterlilik oranı 1Ç25 sonunda %18,4 olarak gerçekleşti (2024: %20,3). SYR’yi bu dönemde temettü ödemesi ve yıllık operasyonel risk düzenlemesi olumsuz etkiledi.
• Değerleme ve öneri – Banka, 2025 yıl sonuna ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Bu yıl için %30-32 seviyesindeki özkaynak kârlılığı hedefini koruyan banka, Merkez Bankası’nın mevcut sıkı para duruşunun net faiz marjı üzerinde aşağı yönlü risk oluşturduğunu belirtti. Ancak yılın güçlü bir performansla başlamasının, bu riskin etkisini azalttığı ifade edildi. 1Ç25 finansal sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif pozitif olmasını bekliyoruz. Net faiz marjı için yaptığımız aşağı yönlü revizyon ile birlikte projeksiyonlarımızda yaptığımız değişim sonucunda banka için hedef fiyatımızı 187 TL’den 171 TL’ye güncelliyoruz. Banka için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım