Esas net faiz marjında genişleme devam etti
Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 147.30
Güncel Fiyat, TL 101.30
Getiri Potansiyeli 45%
– Garanti Bankası’nın 1Ç25 solo net kârı yıllık %13 artışla önceki çeyreğe paralel 25,3 milyar TL oldu ve 22,5 milyar TL net kâr tahminimizin ve 23,0 milyar TL medyan analist tahmininin %10 üzerinde geldi. Böylece, bankanın öz kaynak getirisi de %30,2 (2024’de %32,6) oldu. Banka 2025 için öz kaynak getiri hedefini düşük %30’lar olarak korudu.
– Beklentimizi geçen net kâr, iştirak gelirinin beklentimizin üzerinde ve faaliyet giderinin beklentimizin hafif altında kalmasından kaynaklandı. Önceki çeyreğe göre düzeltilmiş net faiz geliri 10 milyar TL kadar artarken, enflasyon varsayımı kaynaklı olarak TÜFE tahvil gelirinin 6 milyar TL gerilemesi ve net karşılık giderinin 4,7 milyar TL kadar artması kârın yatay kalmasına neden oldu.
– Bankanın net faiz marjı 1Ç25’te 2024’e göre 130 baz puan artışla %4,6 oldu. Banka bütçe planındaki 300 baz puan net faiz marjı artış öngörüsünü şimdilik koruyor. Ancak yılsonu için %26,5 enflasyon öngörüsünün üzerine çıkılması marjı aşağı yönlü baskılayabilir. Banka faizlerde son dönemdeki yükselişin net faiz marjına ilişkin projeksiyonlarını en az bir çeyrek ötelediğini de vurguladı. Yeni patikada net faiz marjının ikinci çeyrekte de artması, ancak zirve seviyesine 3. çeyrekte değil, 4. çeyrekte ulaşması bekleniyor. Modelimizde net faiz marjında 230 baz puan artış öngörüyoruz.
– Net komisyon geliri 1Ç25’te önceki çeyreğe göre %4,3 ve yıllık %58,6 arttı. Banka komisyon gelirinin ortalama enflasyonun üzerinde artmasını öngörüyor. Modelimizde de artışı %39 olarak belirledik.
Yorum ve Öneri: Garanti için net kâr tahminimizi 2025 için 128 milyar TL olarak korurken, 2026 için %2 artışla 173,7 milyar TL’ye yükselttik. Buna göre öz kaynak getiri tahminimiz %34 ve %33 düzeyinde bulunuyor. Hisse için değerlememiz sermaye maliyeti varsayımımızın 400 baz puan artışla %30,5’e çıkması, modeldeki güncellemeler ve değerleme döneminin bir çeyrek ileriye taşınması sonrası 147,30 TL olarak (-%18 aşağı yönlü) güncellendi. Hissede “Endeks Üzeri Getiri” görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım